Wednesday, July 27, 2011
Tuesday, July 26, 2011
Monday, July 25, 2011
中芯國際（981）- 信報 July 25 2011
要了解中芯近期的人事變動問題，便要由今年6月27日原任中芯主席的江上舟離世說起。當董事局正計劃另覓主席之際，行政總裁王寧國因不獲中芯股東會確認執行董事的身份，未能再履行行政總裁職務，向董事會請辭，股東大會其後確認張文義任新行政總裁。
一家正常的企業，每天有人離職及入職，根本不是什麼奇怪的事。不過，原來最高層的人事變動，原來已波及中層管理人員，且影響不只是一兩個人。約百名中層僱員於過去9個月內離職，佔整體中層員工十分之一。人事變動頻頻，不禁令人憂慮，隨着王寧國的離去，會否令近年公司扭虧為盈的改革被推翻，令這個中國最大晶片製造商，再度陷入虧損。
事實上，中芯於2008及2009年度均錄得虧損，王寧國接任行政總裁後，積極拓展銷售網，令去年營業額同比增加45%，成功令公司扭虧為盈，全年賺1310萬美元（1.02億港元）。目前宏觀市場形勢仍面對重重挑戰，中芯在此時突然陣前易帥，並非好時機。
里昂發表的報告顯示，目前下游客戶存貨正在上升，意味生產收緊將減少向晶片商訂貨，對中芯不利。此時公司經歷了主席離世、行政總裁離職及大批中層員工集體「唔撈」，打亂了陣腳，令到今年保持盈利難度增加。
中台股東角力
今次中芯高層的人事變動，與中資股東及台資股東之間的角力，有着密切關係。原行政總裁王寧國，據說就是得到台積電支持的人選，但台積電只有中芯9.7%的股權，未有「話事權」。
公司中資股東陣營中，大唐電信持有19%股權，中投持有19.9%股權（大部分為優先股），上海實業（363）仍持有7.8%，三方持股達45%，中方股東在委任行政總裁一事上有「話事權」。外界認為，獲委任董事長及代理行政總裁的張文義，正正就是獲得中資股東支持。
台積電在今次人事變動處於劣勢，為公司股權變動帶來隱憂。事實上，台積電所以入股中芯，緣於2009年兩者的一場官司，中芯在侵權官司敗訴，以公司股份作為賠償，造就台積電入股的機會。其實，兩家公司嚴格來說可算是競爭對手，所以經過今次一役後，台積電若選擇沽貨離場，可能性亦不低。
中芯目前的情況，與某內地電視機生產商有相似之處。2009年，該生產商引入了新加坡籍行政總裁，進行了一系列改革，加強銷售網絡，重整海外業務，購回可換股債券，令盈利狀況大幅改善。
不過，當新加坡籍管理層離去後，公司爆出為海外資產大幅撥備的消息，令到業績「見紅」，中芯會否步這家公司的後塵？
產品換代遜同業
除了管理層的人事變動問題，中芯在產品換代方面亦不及同業，成為另一隱憂。台積電目前已發展了40納米，甚至28納米晶片的生產，但中芯生產的45納米晶片卻只在起步階段，產品線要到2012年下半年方可入賬，技術方面仍要急起直追。
另一方面，公司設備使用率亦是一個重要考慮，里昂計過數，隨着產品升級，中芯將減少65微米晶片的生產，將令該等12吋晶圓65微米晶片生產線的使用率降至60%，整體使用率預料降至70%，而里昂預測中芯過往要達到90%至92%的設備使用率，才達到收支平衡。
今年6月上旬，中投購入中芯優先股股權，成本價0.54元，乘着中投入股效應，中芯的股價亦一度升至0.9元高位，但隨着效應消退，股價恐怕已由「激情」回歸「平淡」；再加上近期的人事糾紛，公司前景令人憂慮，難怪里昂近日發表報告，給予0.45元的目標價；大摩則看得更淡，把目標價大幅削減至0.29元。
Sunday, July 24, 2011
Follow Me：德昌(179)上升空間 47% - July 24th 2011 Apple Daily
德昌日線圖顯示，上周三跌破 250日線，以今年 3月 17日同樣跌穿該線， 4日後即重站其上並展開升浪，累升 26.6%才進入整固期推算，今次形態相似，預期彈幅也相若，而且再看月線圖的長期走勢，由 05年 11月至今年 1月形成大圓底，再利用半年時間營造「杯柄」形態，關鍵點在 1月高位 6.14元；一旦突破可再展升浪。
要追尋德昌的合理價值，可從基本因素入手。摩通最新分析報告，將德昌目標價定在 6.70元， Follow Me認為有相當參考價值，因配合技術走勢，只要升破關鍵位 6.14元，下一站應是挑戰 06年 9月高位 7.05元。以 6.70元為今個升浪目標，符合中庸之道。
德昌要見 6.70元，首先是 2012年度（ 3月年結）盈利能否取得 17.6%增長至 2.14億美元，預測 PE是否值 14.4倍。兩者齊達標，德昌合理值便達 6.70元，較現價 4.57元，即有 47%上升空間。
要追尋德昌的合理價值，可從基本因素入手。摩通最新分析報告，將德昌目標價定在 6.70元， Follow Me認為有相當參考價值，因配合技術走勢，只要升破關鍵位 6.14元，下一站應是挑戰 06年 9月高位 7.05元。以 6.70元為今個升浪目標，符合中庸之道。
德昌要見 6.70元，首先是 2012年度（ 3月年結）盈利能否取得 17.6%增長至 2.14億美元，預測 PE是否值 14.4倍。兩者齊達標，德昌合理值便達 6.70元，較現價 4.57元，即有 47%上升空間。
龍頭股享高估值
先有盈利基礎，德昌產銷驅動系統及驅動部件用於汽車、家居電器、辦公室設備與工業、消費產品及醫療儀器等，為全球最大供應商之一，在港則為「龍頭股」，應享有較高估值。
以 2011年度毛利率維持 27.5%及業務遍佈 20個國家，加上原料價格如銅、鋼等趨向穩定推算，現年度盈利獲得雙位數字增長，並非太難。
繼而看德昌是否值 PE 14.4倍。摩通認為值 14.8倍，瑞信則以 12倍為推算目標價，但只要看看德昌的「輝煌」往績，如果歷史可以重演，一切評估均屬十分保守。
以 2011年度毛利率維持 27.5%及業務遍佈 20個國家，加上原料價格如銅、鋼等趨向穩定推算，現年度盈利獲得雙位數字增長，並非太難。
繼而看德昌是否值 PE 14.4倍。摩通認為值 14.8倍，瑞信則以 12倍為推算目標價，但只要看看德昌的「輝煌」往績，如果歷史可以重演，一切評估均屬十分保守。
千禧年 PE 87.5倍
德昌歷來最高 PE出現在千禧年 8月，當時股價高達 19.25元，反映 99年每股盈利 0.22元， PE高聳入雲至 87.5倍。到 04年盈利超越 99年時，以當年高位計， PE仍站 28.9倍，因此 14.4倍只及 04年的一半而已，況且恒指 04年最高是 14339，現已高出 57%，可見 14.4倍是非常保守的估值
Friday, July 22, 2011
信德集團（ 242）
信德集團（ 242）去年缺乏賣樓收益，業績倒退，備受市場忽視，惟今年開始進入收成期，多個項目陸續推售，將帶來龐大收益。股價近日走勢大有改善，已重越 250日線， MACD即將重現雙牛，有利升破近期高位 5.05元，確認新升浪展開
瑞信為信德計過數，今年至 2014年銷售項目將可帶來 166億元，資產淨值將增至 184億元，攤分每股 8.50元，現價折讓逾 4成。信德往績 PE 11.7倍，預測盈利增長 3成，預期 PE將降至 9倍。
買賣策略： 4.92元或以下買入，目標 5.95元，穿 4.70元止蝕
瑞信為信德計過數，今年至 2014年銷售項目將可帶來 166億元，資產淨值將增至 184億元，攤分每股 8.50元，現價折讓逾 4成。信德往績 PE 11.7倍，預測盈利增長 3成，預期 PE將降至 9倍。
買賣策略： 4.92元或以下買入，目標 5.95元，穿 4.70元止蝕
Thursday, July 21, 2011
Wednesday, July 20, 2011
Tuesday, July 19, 2011
中芯復牌挫一成
2011年7月19日 - 信報財經新聞
陷於股東權鬥的中芯國際（981）停牌逾半個月後，昨天復牌買賣，股價大跌9.5%，收報0.57元。新任主席張文義向全體股東發出公開信，強調會堅持公司的獨立運作，加強規範化管理，呼籲投資者「保持耐心」。
張文義強調，中芯是全國最大、世界第四的芯片代工商。他說，董事會在停牌期間反思這次危機，一致認為要堅持公司的獨立性，以廣大投資者利益最大化為目標。
中芯創辦人兼主席江上舟上月底病逝，引發多方股東爭奪公司主導權。董事會上周五宣布，委任江上舟的清華大學無線電系同學、前電子工業部副部長張文義出任主席，同時接納CEO王國寧辭職。
張文義表示，要進一步加強企業文化，實現規範化管理，為股東創造長期價值，希望投資者「保持足夠的耐心」。
里昂發表報告指出，王國寧辭職及張文義上台或引致高層大執位，擔心會延誤公司決策，導致經營狀況惡化。該行下調中芯今明兩年盈利預測14%及16%，目標價下調17%，至0.45元，維持沽售評級。
Monday, July 18, 2011
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