Saturday, December 31, 2011

Wednesday, December 21, 2011

美聯是個價值陷阱

瑞信早前推薦8隻利是股，美聯（1200）、鷹君（041）、澳科（2300）、佳兆業（1638）、匹克（1968）、創維（751）、耀萊（970）及天虹紡織（2678），筆者打算於未來數星期在本欄逐一點評，本星期則淺談美聯，而分析美聯就必須先看樓市成交。瑞信看好美聯的論據正正是成交量有機會大升。

地產經紀行的盈利是很難預測的，因為樓市的成交量波動大，市場由淡轉好時，盈利是可以倍數上升（每股盈利由2006年0.2元，大升至2007年的0.9元）。港府自去年11月推出額外印花稅後，令大量炒家離場，削弱了樓市的流動性。美聯集團主席黃建業近日更預期，明年總體物業交投量將比今年下挫15%至20%。

明年面對三大問題

美聯未來一年面對着三座大山：第一，銀行不斷加按息，令更少人「上車」或由細樓換大樓；第二，額外印花稅依然未解除；第三，樓市轉淡，買家信心轉弱，成交量亦將偏低。

早前財政司司長曾俊華暗示若果樓價下跌，港府可能會放鬆之前針對樓市的措施，而市場猜測額外印花稅有可能被取消。美聯在短暫急升後，港府又急急澄清政府無意提早檢討額外印花稅。

美聯上半年的營業額同比上升近11%，但盈利卻因為成本上升而下跌近14%。翻看往績，上半年一般佔全年營業額一半（2010年47%、2009年45%及2008年72%）。今年下半年的成交低於去年約四成，所以美聯今年業績差絕對是意料中事。美聯於2008年下半年，當成交量大跌時是虧損的。

不過，股票分析是看未來，最關鍵的反而是明年的盈利將會是多少。今年年初之時，分析員預測2012年的每股盈利為0.67元，目前他們的預測則為0.43元。以現價來計算，美聯明年的預測市盈率約9倍，估值的確不昂貴。就算再對明年0.43元的每股盈利再打個八折，市盈率亦只是升至11至12倍，而美聯過去10年的平均市盈率就正正是11至12倍。

在資產負債表方面，美聯手頭現金充足，於6月尾時有近15億元淨現金，而市值則為29億元。美聯的派息比率亦高達80%，保守估計明年股息率約7%，相當吸引。

樓市弱成交量難大升

不過，筆者對樓市未來一兩年並不看好，認為成交量始終難以大升。若果成交量於兩三年後才大升，投資者亦毋須急於在目前買美聯。雖然美聯估值便宜，但目前卻大有可能是個價值陷阱。新地（016）等龍頭地產股在估值上亦已經便宜了好一會兒，但是股價卻一直偏弱，美聯的情況可能與此相似。

Saturday, December 17, 2011

快速的純陽剛推理之旅 - 信報網站

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文章：

2011年12月17日

小兵影話

快速的純陽剛推理之旅

如果你問我《神探福爾摩斯：詭影遊戲》（Sherlock Holmes: A Game of Shadows）好看嗎？一時間實在答不來。

但如果你問我悅目嗎？我可以肯定的答：悅目。

早在成名作《夠薑四小強》（Lock, Stock and Two Smoking Barrels），英國導演佳烈治（Guy Ritchie）已經展示了他的非凡造詣：奇詭的取鏡角度配合超快速和極密集的剪接，再加上由佳烈治本人親撰的劇本，用上極少的場景和極低的成本，便構成了一個畫面悅目、劇情複雜的黑吃黑故事。

搞不清故事脈絡

成名後的佳烈治，到了荷里活搵食。找來畢彼特主演的《邊個夠我薑》（Snatch），故事上依然複雜（但似乎有點為扭橋而扭橋），而因資金多了，畫面上更加悅目，花招玩得更多——基本上你在兩集《福爾摩斯》所看見的那些快慢鏡定格打鬥，都可以在《邊個夠我薑》裏找到雛形。

佳烈治電影生涯裏的作品中，撇除了那齣夥拍前妻麥當娜、近乎災難的Swept Away，其他都必定是悅目的。

你即使未必搞得清佳烈治電影那多線發展的複雜故事，依然可以被那必然眩目的畫面和剪接吸引，或被分散了注意力，甚至散場後明明不太搞得清故事脈絡，但依然會同自己講：「都……幾好睇呀。」

看《神探福爾摩斯：詭影遊戲》我便遇到這個情況。

是我的問題還是佳烈治的問題？我真的搞不懂，福爾摩斯是怎樣「推理」出這宗隨時引發世界大戰的國際大陰謀，幕後黑手是Jared Harris飾演的大學教授？福爾摩斯又怎樣知道事件也跟由Noomi Rapace扮演的吉卜賽女郎有關？當電影正以着力交代這些前因後果時，我聽到，現場不時傳出呵欠聲。

動作場面夠搶眼

但一切都已經不重要了。佳烈治清楚知道大家日間工作已經夠疲累兼要用腦，入到場，未必再想死命看一大堆涉及推理成分的字幕，所以體貼的佳烈治，已經運用他那獨門的極快速講故事手法，配合福爾摩斯（秘而不宣）的推理頭腦，帶領大家直搗問題核心，快快趣消弭了一場足以掀動歐洲各國神經的陰謀。

我相信我已被佳烈治成功引導（或者可以說誤導）了。到電影後半，我已把先前的所有迷惑拋開，投入佳烈治精心準備的爆破和動作戲。那場樹林追捕戲絕對是這一集的高潮，快慢鏡交替互用，讓我們清楚看到福爾摩斯和華生當時的狀況是多麼的危險，即使我們明知他們一定不會死去，死的只會是身邊那些面目模糊的吉卜賽人。這一場，足以證明佳烈治絕對是視覺能手，也成為了這齣續集唯一給我留下的記憶。

續集之道，佳烈治應該很明白，所以上集受歡迎的地方除了被保留，還被再放大。

超乎了同性情誼

說的是福爾摩斯和華生那近乎超標的同性情誼。華生在本集結婚了，在出發度蜜月的旅程途中，卻被福爾摩斯硬闖進來，揚言兩夫婦生命受到威脅，然後二話不說便把華生老婆救走（但那救走的方式是很不人道的）；沒有了老婆的華生，惟有同福爾摩斯踏上亡命之途，結果度蜜月的伴侶變成了福爾摩斯。這一個設計，也相當別有用心吧，還未計在出生入死期間二人多次極張揚的情深眼神互望……所以，女性在這個福爾摩斯的世界是不重要的。專誠找來《龍紋身的女孩》原版女主角Noomi Rapace來演的吉卜賽女郎，只是為那純陽剛世界提供了一點點陰柔，但Noomi Rapace可不是一般荷里活的甜心女星，她的外型，只會令那純陽剛世界更陽剛味。事實是，佳烈治也沒有交代她跟福爾摩斯發展過什麼感情。

最後那場福爾摩斯vs邪惡教授的終極對決，先鬥智慧，繼而動武，最後，兩個大男人竟被迫以一種極親密的方式作一個了斷……至於失去了福爾摩斯的華生，只能呆在案頭，對着打字機遙想這個男伴的過去，想到出神時，連美麗的老婆在身邊叮嚀也只是敷衍兩句。如果柯南道爾有機會看這兩集《福爾摩斯》，不知他會怎麼想；又或，他會明白這個已經二十一世紀思維改造的福爾摩斯的想法嗎？

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開會立標怯魅成城 - 信報網站

開會立標怯魅成城

遇到經濟前景不明朗，任何經濟動物包括大中環四姓階級：金主、董事、高管，中層以至未入流一眾，皆頭痛非常。不少四姓階級在上一次不景氣時走去唸書，愈是有道行者，愈知道要借個機會靜一靜，重組一下腦內的識見軟件及執好個OS。

今時今日，這些獨樂樂的招數已見落後，上星期大家練完本欄的小學算術加初中或然率後，今期最新B2B（回歸基本）練習是學聽。

尖子與老馬

有次與某跨國公司行政人員傾談，他打開其公司網頁，將亞洲數高層的照片給筆者瀏覽，裏面雖華洋雜處，我就在數秒之內以英粵普三語逐一模擬他們在會場發言的聲音表情，雖然跟這堆人素未謀面，但這位行政人員覺得唯肖唯妙，開懷拍掌。

其實筆者由他們的相貌神態已能猜出他們的道行深淺，「開會效益高低，最決定組織競爭力強弱」。一流與九流領袖之別，根本就是在開會技巧，40或50後仍然在位的金主，向毛澤東同志模仿太多，每每教主上身演說頻仍，在企業方向清晰時，向下洗洗腦可能有益有建設，但在前路荒亂之際，要緊記「聽比講更為有福」。溫州人就是不夠兼聽，只聽溫曲（商業比方），而不聽圈外之音，所以死於鄉朋。

上下一心先上下一口

今天的兼聽，最好面向兩種人，一種是海歸或尖子，尖子的訊息量多，但未經過濾，選取他們的意見，就等於年青下屬找隻USB手指錄滿影音檔案孝敬你，你只揀少部分檔案播放，因為大部分口味不對。就算口味對，但音色粗、圖像劣，你亦不會收貨。所以接收訊息之後，就要通過過濾機制，過濾資訊要靠識途老馬，將訊息的結構及層次砌起來，變成可用的商業模式，讓企業繼續向前走。

在上者當然要克服幾個上大人病，第一個叫說教，或教主上身病。大陸現在流行講祛魅，簡單點說是祛除你的魅力，在看得通做得到的時代，你夠膽可以像陳志雲呼風喚雨，由後台走進前台，大玩出位。但時移世易，前景不清要學懂後退祛魅，兼且真心聽下屬說話。

對在下者來說，這個亦是向上攀爬的好時機，國內業態是三年小洗牌，十年大洗牌，造就中層變高管，高管變董事，董事變金主。在下者如果懂得將所學所識，有效向上表達自然踏上青雲路，大部分在下者犯得最多的毛病，是無法令在上者聆聽清晰，標準是（一）話語太多；（二）雜音不絕；以及（三）點題不清。

尤其在開會時，將媒體所見所聞大堆似有關的無謂東西，未過濾就搬進會場，如果有日某隻Smart Apps叫「對題向老闆」，將媒體內容先搜尋後發聲，這堆搬字過咀者可以馬上炒魷。

另一些人平日喜歡與自己對話，以增加思考力，個人習慣，無可厚非，但會場是英雄地，絕不是自我修煉場，所有在上者亟要求在下者每句話皆「到位」，自言自語式發言，是一種另類會場嚴重罪行。

在上者或當二把手者，亦要做好嚴格一叮，對於敲枱彈筆的各種噪音製造者當然不放過。說話雜訊太多者，要先導而後叮之，務求在下者能出口皆言之有點物。在大中華區，上乘之文化姿態應該是外美內英，即是開場提綱要有老美氣勢、荷里活電影感，否則將來怎路演？

不過，細說下來，要有英國式那種見血、入骨、穿透，先風險後利潤，寓利於害不亢不卑，絕不該流於舊式中國人那種賣膏藥，動軏百利無一害、萬無一失那種下九流sales talk，上下能合成一種先求真後求新的態度，自然有可為。若然整個會議怎也不能進入合格模式及氣氛，召集人不妨將之推倒重來，不然淪為百慢企業，加快被淘汰。

作者為MASTERMIND傳承壯大輔導CEO

davidkho@mastermind.com.hk

收集臨尾聲港股明春破悶局 - 信報網站

收集臨尾聲港股明春破悶局

歐羅反彈，歐美股市本周四回升。道指曾上升144點，最高見11967點，之後出現爭持，全日收報11868點，上升45點。

道指10月高位或中期（3）-1浪12284點仍是重要阻力位，因該水平後抽受制頭肩頂頸線，使今年6月至今的頭肩底升勢受阻，但估計明春可以升穿該水平，因道指10月最低見10404點，已完成中期（2）浪調整，並已展開新的上升浪。

今年12月7日，道指最高曾見12257點，由於升近10月高位12284點【圖1】，只相差27點，二次到頂不破，出現爭持。自11月25日低位即右肩11231點急升至12257點的12月高位，八天內直線上升1026點或9.1％，升近10月高位12284點，引發爭持，連日來反覆，最低見11786點，回調471點，出現波動。

道指12月急升後連日橫行，似形成旗形，如守本周低位及掉頭大成交升穿12月高位12257點，以及升穿10月高位12284點，則量度升幅上望13100點，使巨大的頭肩底獲得確認，明年展開③-（3）浪大升勢。道指多個中期指標均顯示中期大升。

上證A股指數昨天先跌後升，全日收報2330點，升45點，中線MACD牛背馳，反映短期或可喘定及出現反彈，甚至重建上升基礎。因為港股造好，A股也造好，內房股昨天急升。

港股昨天急漲，恒指最高曾見18390點，升363點見回吐，全日收報18285點，升258點，成交543億元。昨天指出恒指如守穩17613點有轉機，現時看，恒指頭肩底開始發力。

恒指由2008年10月最低的10676點，完成熊市三期C浪下跌。牛市一期①浪狂升至2010年11月最高的24989點，累升14313點或134％。

牛市二期由於一期升幅太大，亦出現大調整，以中期（a）、（b）、（c）浪，下調至今年10月最低的16170點，下跌8819點或35.3％，由於（C）浪以1、2、3、4及5浪運行，意味着完成跌市。

一個一頭四肩的恒指收集形態頭肩底已形成【圖2】，雙右肩17613點及17895點已出現，反映收集已屆尾聲中的尾聲。如明春升穿頸線20272點，則正式確認該形態已完成收集，明年先上試24500點，之後一浪高於一浪向上派發。恒生（011）及滙控（005）均派高息，有排升。聖誕鐘，炒滙豐。

國企指數昨天收報9867點，升188點，如升穿頭肩底頸線11065點，明年將大幅上揚。港股交易時間增加一小時後，大市活力減慢，連月來交投減少，最有利大鱷炒上及炒落。

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Saturday, September 17, 2011

女股神減持屬誤會基金動作要看清 - 信報網站

Wednesday, September 7, 2011

Ref

Monday, August 29, 2011

復星 4大引擎打造中國式巴郡

1.醫藥健康、房地產、鋼鐵、礦業

2.戰略與私募基金投資
3.資產管理，其中與保德信成立 PE基金，保德信出資 5億美元
4.參股永安財險，另與保德信在上海合資籌建廣信人壽

Wednesday, August 24, 2011

利比亞變天五中資 700億或泡湯

9月底上市　大閘蟹防偽 4招

秋風起，蟹腳癢！中秋節後又是吃大閘蟹（圖）季節，陽澄湖大閘蟹的經銷商稱，蟹農今年將在中秋節後開捕，預計下月 20日上市。今年每公斤會加價 20至 30元（人民幣．下同）。而正宗的大閘蟹今年亦加強防偽標誌，消費者可用四種方式鑑別。
江蘇陽澄湖的大閘蟹已經向國家工商總局註冊，以「陽澄湖牌」出售。當地的蟹農近日試捕，六月黃已差不多有三両重，還會繼續長肉。依當地慣例，中秋節後才能正式撈捕。由於今年飼料、人工成本增加，當地大閘蟹行業協會去年開出的指導價，「四両公」配「三両母」售 120元，今年肯定會加價。
陽澄湖牌大閘蟹的北京地區總經銷則指出，今年消費者有四種方式去辨識真偽：
1.專用防偽蟹扣上印有號碼，可通過電話、短信、網站查詢真偽
2.「防偽腰帶」，印有「陽澄湖牌註冊商標」
3.可透過外形、口感辨識，正宗大閘蟹體壯、結實，與其他產地的大閘蟹比較更飽滿
4.正宗大閘蟹肉甜細膩，與其他產地有明顯分別

Tuesday, August 23, 2011

洗倉

Sunday, August 21, 2011

Follow Me：永保(726)

１）國務院副總理李克強上周訪港，出席香港大學百周年校慶典禮，致辭時拋出一句大家都耳熟能詳的「十年樹木，百年樹人」。
十年才可樹木，建造一個森林，需長年累月，建造成熟森林（ Sustainable Forests），年期更長，可見永保林業（ 723）英文名稱為 Sustainable Forest饒具意義，而且一「名」道破，永保擁有的森林資源是一項「寶藏」，林木長砍長有，取之不盡。既有低價買入永保的機會，又豈能輕輕放過？
歐美債務危機打沉全球股市，對股民反是買入「心頭好」理想時刻。待經濟前景明朗化後，相信已不易執到平貨。

木材供需缺口大

永保是 Follow Me「心頭好」之一，否則也不會今年內作第三次推介。永保由去年底收 0.33元升至 4月高位 0.61元，累升 85%，其間恒指僅升 6%，證明永保跑贏大市。上周永保跟隨大市急挫而返回去年底起步點，在 0.34元止跌回穩，收 0.35元，以其基本因素不變而論，正是撈底的最佳時候，希望市道回穩後執 35%回報，即是回見 6月下旬水平。
林木是珍貴資源，特別是中國正值經濟起飛，對木材需求更大，但又力推環保，須實施天然林木保護計劃，令中國木材供需缺口擴大，到 2015年估計會擴大至 3億立方米，並依賴進口補充。
永保睇通內地對林木需求，去年收購巴西亞瑪遜及俄羅斯西伯利亞的「成熟森林」達 28.65公頃，轉型木材供應商。

PE僅 3.5倍夠吸引

這等「成熟森林」不用等十年八載已可砍伐，而且未來 30年也不愁供源，加上俄羅斯是世界主要木材生產基地，近年已成為中國進口木材的最大供應地區，根據第五屆中國（牡丹江）──俄羅斯（遠東）國際木業博覽會在本年 8月 16日在黑龍江舉行最新情報，黑龍江牡丹江市每年從俄羅斯進口木材達 800萬立方米，為內地最大木材集散地，故有「中國國際木業之都」，永保收購俄羅斯西伯利亞森林，憑天時、地利、人和，預期可取得遠勝同業的成績。
以 2011年度（ 3月年結）為例，永保取得 8.6億元營業額，大增 2.3倍，盈利 3.4億元，增 25%，每股盈利 9.9仙，現價 0.35元， PE只有 3.5倍。相對同業如中國森林（ 930）與中國林大（ 910）仍有虧損，三林環球（ 3938） PE則高達 27.4倍，可見永保的確吸引。

NAV每股 0.721元

再看 PB，計至今年 3月底， NAV每股 0.721元，現價 PB僅 0.49倍，雖高於中國林大的 0.34倍，卻較三林的 0.56倍及中國森林的 1.12倍，分別折讓 13%與 56%。
永保將派發末期息 0.45仙， 8月 30日除息，現時買入仍可趕及收息。
有 30年以上木材供源，也有龐大需求在眼前，永保可說是風雨中的「避風塘」。

Friday, August 19, 2011

美國副總統拜登（Joe Biden)

拜登午餐費用

炸醬麪 5碗，每碗 9元共 45元
菜肉包 10個，每個 1元共 10元
凉拌黃瓜一碟， 6元

凉拌山藥一碟， 8元
凉拌土豆絲一碟， 6元
樽裝可樂 2支，每支 2元共 4元
合計： 79元
貨幣單位：人民幣
資料來源：北京姚記炒肝店

Thursday, August 18, 2011

主要股東股權變動摘要

Saturday, August 13, 2011

大股東 / 基金增、減持紀錄

Tuesday, August 9, 2011

港元勢危保值要靠人民幣 (辛思維冷熱財庫)

港元勢危保值要靠人民幣

標普下調美國AAA評級，美元受壓，在聯繫滙率下，港元同樣受累。依目前的政治形勢，香港官員無能為力，相反，為應對美元弱勢所帶來的負面影響，內地似乎有意加快人民幣升值步伐。

昨天，人民幣兌美元滙價就創出自1994年滙改以來的新高，人民幣投資的吸引力正不斷提升。

不論美國會否再推出新一輪量化寬鬆貨幣政策，在評級被下調後，美元弱勢的局面將難以扭轉。目前，香港正值換屆的尷尬時期，沒有人願意負起改變聯繫滙率的責任，持有港元的市民，難免受到美元貶值的拖累。要逃離美元陰影，人民幣可算是其中一個較為安全的選擇。

人幣一年升值6%

目前，全球對美元信心逐漸減退，連一直不太願意升值的人民幣，昨天亦再創新高，央行定出的中間價為6.4305元人民幣兌1美元，比上周五上升146點子。

若從2005年人民幣滙改以來計算，人民幣至今已升值近3成。若由去年6月內地推出二次滙改以來計算，短短一年多，人民幣亦已升值了約6%。

過去一段時間，中國一直不願看到人民幣升值，連溫總去年訪美期間亦公開「呻窮」，直指若人民幣如應美國議員要求升值20%，內地將出現工廠倒閉潮，引發社會動盪。

只不過，人民幣雖然只是升值了約6%，但由美元貶值所造成的各種原材料價格的上升，已令不少製造業的成本急速上漲。

近期，有關珠三角及溫州出現中小企倒閉潮的傳聞不斷。可見，就算人民幣不升值，中國企業所面對的困難仍不會減少，社會穩定難免受到衝擊。

相反，若讓人民幣升值，反而有助提高中國人民及企業對外的購買力，對壓抑成本有利。近期，在美元持續弱勢之下，有關加快人民幣升值的聲音愈來愈強。人民銀行前貨幣政策委員余永定上星期就在英國《金融時報》撰文，建議中國應盡快允許人民幣自由浮動。

余永定指出，過去20多年來，中國一直保持貿易盈餘，因此累積了大量的外滙儲備，其總額已經超出了自身的需求。

不過，目前盈餘持續，外滙儲備仍在迅速增長，雖然國內人均收入水平在全球排名100名之外，但這筆巨額的外滙儲備卻無法用到老百姓身上，反而借給全球最有錢的國家，有違情理。

對於余永定提出的觀點，辛思維頗為認同。其實只要讓人民幣升值，並走向自由浮動，中國就不必累積巨額外滙儲備。反正賺了錢後，又貢獻給美國，再遇上美元貶值，外滙儲備大縮水，一來一回等於沒有賺錢。倒不如讓人民幣升值，將錢用到購買外國產品及服務上，對國人更有利。

升值可助壓抑通脹

其實，人民幣的升值問題，除了影響中國的出口業，亦同時左右着內地的通脹率。6月份內地CPI按年上升6.4%，創出近3年的新高。雖然在各類產品中，似乎國內豬肉價格上升所帶來的影響最大，但事實上各類商品及服務的價格水平都在上升。物價上升的背後，與原材料價格的上漲有着密切關係。惟有透過人民幣的升值，令中國企業進口能力提高，有望壓抑物價。

今日，內地將公布7月份CPI數據，早前外界普遍預期數據雖然可能再創新高，但應該已見頂。所以，加息或加存款準備金率等的緊縮政策，或許最多只需要再推多一次。只是，美元持續弱勢，將令中國通脹問題及貨幣政策的制訂再添變數。不願再收緊銀根，要壓通脹，似乎只能令人民幣升值。

在目前風雲變色的國際市場中，中國若再阻擋人民幣升值，似乎對國民的傷害更大。人民幣加快升值的局面將來臨，對於香港投資者來說，與其白白等待港元貶值，倒不如買入人民幣投資產品，等待進一步的升值潛力。

2011年8月9日 - 大股東/基金增、減持紀錄

Wednesday, July 27, 2011

2233

Tuesday, July 26, 2011

64 July 26 2011

Monday, July 25, 2011

中芯國際（981）- 信報 July 25 2011

要了解中芯近期的人事變動問題，便要由今年6月27日原任中芯主席的江上舟離世說起。當董事局正計劃另覓主席之際，行政總裁王寧國因不獲中芯股東會確認執行董事的身份，未能再履行行政總裁職務，向董事會請辭，股東大會其後確認張文義任新行政總裁。

一家正常的企業，每天有人離職及入職，根本不是什麼奇怪的事。不過，原來最高層的人事變動，原來已波及中層管理人員，且影響不只是一兩個人。約百名中層僱員於過去9個月內離職，佔整體中層員工十分之一。人事變動頻頻，不禁令人憂慮，隨着王寧國的離去，會否令近年公司扭虧為盈的改革被推翻，令這個中國最大晶片製造商，再度陷入虧損。

事實上，中芯於2008及2009年度均錄得虧損，王寧國接任行政總裁後，積極拓展銷售網，令去年營業額同比增加45%，成功令公司扭虧為盈，全年賺1310萬美元（1.02億港元）。目前宏觀市場形勢仍面對重重挑戰，中芯在此時突然陣前易帥，並非好時機。

里昂發表的報告顯示，目前下游客戶存貨正在上升，意味生產收緊將減少向晶片商訂貨，對中芯不利。此時公司經歷了主席離世、行政總裁離職及大批中層員工集體「唔撈」，打亂了陣腳，令到今年保持盈利難度增加。

中台股東角力

今次中芯高層的人事變動，與中資股東及台資股東之間的角力，有着密切關係。原行政總裁王寧國，據說就是得到台積電支持的人選，但台積電只有中芯9.7%的股權，未有「話事權」。

公司中資股東陣營中，大唐電信持有19%股權，中投持有19.9%股權（大部分為優先股），上海實業（363）仍持有7.8%，三方持股達45%，中方股東在委任行政總裁一事上有「話事權」。外界認為，獲委任董事長及代理行政總裁的張文義，正正就是獲得中資股東支持。

台積電在今次人事變動處於劣勢，為公司股權變動帶來隱憂。事實上，台積電所以入股中芯，緣於2009年兩者的一場官司，中芯在侵權官司敗訴，以公司股份作為賠償，造就台積電入股的機會。其實，兩家公司嚴格來說可算是競爭對手，所以經過今次一役後，台積電若選擇沽貨離場，可能性亦不低。

中芯目前的情況，與某內地電視機生產商有相似之處。2009年，該生產商引入了新加坡籍行政總裁，進行了一系列改革，加強銷售網絡，重整海外業務，購回可換股債券，令盈利狀況大幅改善。

不過，當新加坡籍管理層離去後，公司爆出為海外資產大幅撥備的消息，令到業績「見紅」，中芯會否步這家公司的後塵？

產品換代遜同業

除了管理層的人事變動問題，中芯在產品換代方面亦不及同業，成為另一隱憂。台積電目前已發展了40納米，甚至28納米晶片的生產，但中芯生產的45納米晶片卻只在起步階段，產品線要到2012年下半年方可入賬，技術方面仍要急起直追。

另一方面，公司設備使用率亦是一個重要考慮，里昂計過數，隨着產品升級，中芯將減少65微米晶片的生產，將令該等12吋晶圓65微米晶片生產線的使用率降至60%，整體使用率預料降至70%，而里昂預測中芯過往要達到90%至92%的設備使用率，才達到收支平衡。

今年6月上旬，中投購入中芯優先股股權，成本價0.54元，乘着中投入股效應，中芯的股價亦一度升至0.9元高位，但隨着效應消退，股價恐怕已由「激情」回歸「平淡」；再加上近期的人事糾紛，公司前景令人憂慮，難怪里昂近日發表報告，給予0.45元的目標價；大摩則看得更淡，把目標價大幅削減至0.29元。

Sunday, July 24, 2011

Follow Me：德昌(179)上升空間 47% - July 24th 2011 Apple Daily

德昌日線圖顯示，上周三跌破 250日線，以今年 3月 17日同樣跌穿該線， 4日後即重站其上並展開升浪，累升 26.6%才進入整固期推算，今次形態相似，預期彈幅也相若，而且再看月線圖的長期走勢，由 05年 11月至今年 1月形成大圓底，再利用半年時間營造「杯柄」形態，關鍵點在 1月高位 6.14元；一旦突破可再展升浪。
要追尋德昌的合理價值，可從基本因素入手。摩通最新分析報告，將德昌目標價定在 6.70元， Follow Me認為有相當參考價值，因配合技術走勢，只要升破關鍵位 6.14元，下一站應是挑戰 06年 9月高位 7.05元。以 6.70元為今個升浪目標，符合中庸之道。
德昌要見 6.70元，首先是 2012年度（ 3月年結）盈利能否取得 17.6%增長至 2.14億美元，預測 PE是否值 14.4倍。兩者齊達標，德昌合理值便達 6.70元，較現價 4.57元，即有 47%上升空間。

龍頭股享高估值

先有盈利基礎，德昌產銷驅動系統及驅動部件用於汽車、家居電器、辦公室設備與工業、消費產品及醫療儀器等，為全球最大供應商之一，在港則為「龍頭股」，應享有較高估值。
以 2011年度毛利率維持 27.5%及業務遍佈 20個國家，加上原料價格如銅、鋼等趨向穩定推算，現年度盈利獲得雙位數字增長，並非太難。
繼而看德昌是否值 PE 14.4倍。摩通認為值 14.8倍，瑞信則以 12倍為推算目標價，但只要看看德昌的「輝煌」往績，如果歷史可以重演，一切評估均屬十分保守。

千禧年 PE 87.5倍

德昌歷來最高 PE出現在千禧年 8月，當時股價高達 19.25元，反映 99年每股盈利 0.22元， PE高聳入雲至 87.5倍。到 04年盈利超越 99年時，以當年高位計， PE仍站 28.9倍，因此 14.4倍只及 04年的一半而已，況且恒指 04年最高是 14339，現已高出 57%，可見 14.4倍是非常保守的估值

Friday, July 22, 2011

蘋果日報 - 20110722 - McIntosh害死了他！

信德集團（ 242）

信德集團（ 242）去年缺乏賣樓收益，業績倒退，備受市場忽視，惟今年開始進入收成期，多個項目陸續推售，將帶來龐大收益。股價近日走勢大有改善，已重越 250日線， MACD即將重現雙牛，有利升破近期高位 5.05元，確認新升浪展開
瑞信為信德計過數，今年至 2014年銷售項目將可帶來 166億元，資產淨值將增至 184億元，攤分每股 8.50元，現價折讓逾 4成。信德往績 PE 11.7倍，預測盈利增長 3成，預期 PE將降至 9倍。
買賣策略： 4.92元或以下買入，目標 5.95元，穿 4.70元止蝕