港股半年結-過 去 十 年 港 股 上 半 年 表 現

過 去 十 年 港 股 上 半 年 表 現

‧ 2008 年
上 半 年 表 現 六 個 月 （ % ） ： -20.75* 　 上 半 年 表 現 最 後 一 個 交 易 日 ： ─

‧ 2007 年
上 半 年 表 現 六 個 月 （ % ） ： +9.06 　 上 半 年 表 現 最 後 一 個 交 易 日 ： -165 點

‧ 2006 年
上 半 年 表 現 六 個 月 （ % ） ： +9.35 　 上 半 年 表 現 最 後 一 個 交 易 日 ： +402 點

‧ 2005 年
上 半 年 表 現 六 個 月 （ % ） ： -0.20 　 上 半 年 表 現 最 後 一 個 交 易 日 ： -76 點

‧ 2004 年
上 半 年 表 現 六 個 月 （ % ） ： -2.31 　 上 半 年 表 現 最 後 一 個 交 易 日 ： +169 點

‧ 2003 年
上 半 年 表 現 六 個 月 （ % ） ： +2.74 　 上 半 年 表 現 最 後 一 個 交 易 日 ： -80 點

‧ 2002 年
上 半 年 表 現 六 個 月 （ % ） ： -7.01 　 上 半 年 表 現 最 後 一 個 交 易 日 ： +80 點

‧ 2001 年
上 半 年 表 現 六 個 月 （ % ） ： -13.60 　 上 半 年 表 現 最 後 一 個 交 易 日 ： +214 點

‧ 2000 年
上 半 年 表 現 六 個 月 （ % ） ： -4.75 　 上 半 年 表 現 最 後 一 個 交 易 日 ： -131 點

‧ 1999 年
上 半 年 表 現 六 個 月 （ % ） ： +34.67 　 上 半 年 表 現 最 後 一 個 交 易 日 ： -233 點

‧ 1998 年
上 半 年 表 現 六 個 月 （ % ） ： -20.33 　 上 半 年 表 現 最 後 一 個 交 易 日 ： +82 點

抗跌力強 證券界仍看好零售股

抗 跌 力 強
證 券 界 仍 看 好 零 售 股

由 於 負 財 富 效 應 、 高 通 脹 及 四 川 大 地 震 等 多 個 負 面 因 素 ， 內 地 多 家 零 售 集 團 近 月 銷 售 情 況 均 受 不 同 程 度 影 響 。 證 券 界 普 遍 相 信 ， 4 及 5 月 份 銷 售 表 現 放 緩 屬 暫 時 性 ， 仍 認 為 零 售 股 未 來 盈 利 增 長 幅 度 ， 可 持 續 高 於 其 他 類 別 。

銷 售 放 緩 屬 暫 時 性

法 巴 發 表 報 告 指 ， 新 世 界 百 貨 （ 825 ） 4 月 份 同 店 銷 售 額 增 幅 下 降 至 21% ， 5 月 增 幅 放 緩 至 10 至 15% ， 但 預 期 6 月 增 幅 回 升 至 20% 。 法 巴 指 ， 按 百 盛 集 團 （ 3368 ） 管 理 層 指 引 ， 4 及 5 月 同 店 營 業 額 增 幅 維 持 約 15% 水 平 ， 與 首 季 相 若 。
德 銀 發 表 報 告 引 述 安 踏 體 育 （ 2020 ） 管 理 層 指 出 ， 雖 然 內 地 5 月 零 售 市 場 整 體 氣 氛 ， 受 縮 短 黃 金 周 假 期 及 四 川 地 震 影 響 ， 但 集 團 該 月 銷 售 表 現 仍 理 想 。 安 踏 又 指 ， 本 月 傳 統 上 是 運 動 產 品 銷 售 表 現 較 弱 的 月 份 ， 因 全 國 高 等 學 校 招 生 入 學 試 在 6 月 舉 行 。
法 巴 表 示 ， 雖 然 預 期 內 地 整 體 零 售 業 今 年 盈 利 增 長 幅 度 ， 由 去 年 74% 減 至 25% ， 惟 與 其 他 類 別 比 較 ， 抗 跌 能 力 仍 較 強 ， 故 對 零 售 股 維 持 「 增 持 」 評 級 。 德 銀 指 出 ， 零 售 商 普 遍 認 為 ， 近 月 增 長 放 緩 屬 暫 時 性 ， 預 料 下 半 年 可 回 升 。
蘋果日報 - 財經 - 20080623

蘋果日報 - 財經 - 20080622 - Follow Me：東風價殘博反彈

1 ） 平 貨 遍 地 ， 價 殘 有 利 博 反 彈 。 東 風 汽 車 （ 489 ） 是 殘 中 之 殘 ， 博 得 過 ， 短 期 目 標 3.85 元 ， 中 期 4.90 元 ， 預 期 升 幅 25% 至 60% 。
上 周 五 美 股 大 散 220 點 ， 有 利 今 周 低 價 買 入 東 風 。
東 風 現 價 抵 買 到 暈 ， 理 由 如 下 ：
一 、 PE 最 低 。 東 風 現 價 PE6.5 倍 ， 比 「 龍 頭 股 」 駿 威 汽 車 （ 203 ） PE10.2 倍 ， 折 讓 36% 。 東 風 05 年 底 上 市 以 來 ， 每 周 平 均 PE 14.3 倍 ， 大 市 氣 氛 不 利 ， 要 重 返 「 合 理 」 水 平 ， 並 不 容 易 ， 但 打 個 7 折 ， 都 值 10 倍 ， 股 價 有 權 上 番 4.70 元 以 上 。
二 、 銷 情 理 想 。 東 風 08 年 首 季 汽 車 銷 量 27 萬 輛 ， 同 比 增 30% 。 4 月 與 5 月 續 增 ， 5 月 更 勁 ， 按 年 增 長 達 33% ， 刺 激 首 5 個 月 銷 量 達 48.59 萬 輛 ， 增 幅 28.2% 。 9 款 新 車 今 年 投 入 市 場 ， 全 年 銷 售 目 標 130 萬 輛 ， 達 標 可 期 。 由 於 原 料 漲 價 ， 成 本 上 升 ， 預 測 東 風 08 年 度 （ 12 月 年 結 ） 只 能 保 持 上 年 度 水 平 ， PE 維 持 在 低 位 。

七 大 基 金 重 貨

三 、 NAV 較 駿 威 吸 引 。 東 風 07 年 度 NAV 達 2.28 港 元 ， 現 價 P/B 僅 1.34 倍 ， 相 對 駿 威 的 1.92 倍 ， 仍 有 30% 折 讓 。
四 、 財 況 健 全 。 東 風 07 年 底 持 有 現 金 104.73 億 元 （ 人 民 幣 ． 下 同 ） ， 扣 除 借 貸 82.65 億 元 ， 淨 現 金 達 22.08 億 元 ， 有 助 投 放 更 多 資 源 開 發 新 車 款 ， 拓 展 市 場 。
五 、 基 金 愛 股 。 目 前 仍 有 7 個 基 金 持 股 量 須 披 露 ， 基 金 愛 股 地 位 未 因 大 市 欠 佳 而 動 搖 。 持 貨 最 多 是 大 摩 ， 數 番 變 動 後 ， 仍 持 有 11.88% 。 其 次 是 摩 通 ， 持 有 10.92% 。 另 外 瑞 銀 、 鄧 普 頓 、 渣 打 、 Matthews International 與 寶 源 均 持 有 逾 5% 。 7 大 基 金 共 持 有 H 股 達 62% ， 足 見 看 好 程 度 。 6 月 半 年 結 ， 有 可 能 出 現 窗 裝 飾 。

跌 得 太 殘 更 抵 買

有 此 良 好 基 礎 ， 可 支 持 股 價 長 期 向 好 。 股 價 走 勢 方 面 ， 見 底 機 會 極 高 。 東 風 由 52 周 高 7.90 元 反 覆 向 下 ， 上 周 五 低 至 3.03 元 ， 創 52 周 低 位 ， 累 跌 4.87 元 或 62% 。 駿 威 與 H 股 指 數 同 期 皆 跌 49.3% ， 可 見 東 風 實 在 跌 得 太 殘 ， 只 要 與 同 業 或 大 市 同 步 ， 東 風 底 部 應 在 4 元 水 平 。
以 黃 金 比 率 推 算 反 彈 目 標 ， 0.382 倍 在 4.90 元 ， 0.5 倍 在 5.48 元 ， 0.618 倍 在 6.05 元 。 現 價 剛 由 底 部 上 移 ， 小 時 圖 MACD 隨 時 轉 為 牛 差 距 ， 短 期 持 續 反 彈 機 會 較 大 ， 預 期 可 上 試 日 線 圖 50 日 平 均 線 所 在 3.85 元 ， 此 際 搭 搭 順 風 車 ， 時 間 合 宜 ， 可 望 上 車 即 踩 油 絕 塵 而 去 。

大 行 睇 東 風 值 5.25 元

東 風 汽 車 （ 489 ） H 股 市 值 不 夠 90 億 元 ， 相 對 「 龍 頭 股 」 駿 威 汽 車 （ 203 ） 237 億 元 ， 相 去 甚 遠 ， 但 已 穩 居 本 港 上 市 汽 車 股 第 2 位 。 以 中 國 車 業 數 據 比 較 ， 東 風 排 名 第 3 ， 按 理 ， 表 現 不 應 落 後 駿 威 幾 條 街 。
大 行 對 東 風 一 直 給 予 好 評 ， 大 摩 最 近 更 調 高 東 風 盈 利 預 測 ， 重 申 「 增 持 」 評 級 ， 目 標 價 5.80 元 ， 上 升 空 間 達 89% ！ 里 昂 更 樂 觀 ， 目 標 價 定 在 6.13 元 。 新 鴻 基 最 睇 好 東 風 ， 目 標 價 高 達 6.90 元 ， 預 期 翻 一 番 。
大 摩 上 調 東 風 盈 利 預 測 ， 是 基 於 東 風 旗 下 汽 車 銷 量 按 年 增 長 26.4% 、 經 營 毛 利 提 升 0.2 個 百 分 點 與 財 務 開 支 則 減 省 11.2% ， 足 以 抵 銷 人 民 幣 升 值 因 素 。
16 家 大 行 ， 平 均 給 予 東 風 目 標 價 5.25 元 ， 打 個 八 折 ， 都 有 4.20 元 。

洛 鉬 翻 兜 望 高 回 報

2 ） 價 殘 有 利 翻 兜 ， 洛 陽 鉬 業 （ 3993 ） 即 為 最 佳 例 子 ， 揀 為 本 周 副 選 大 條 道 理 。 目 標 價 維 持 Follow Me 5 月 中 推 介 可 見 12.60 元 不 變 。
上 次 推 薦 洛 鉬 由 8.95 元 起 步 ， 3 日 內 升 至 10.38 元 ， 升 16% 。 上 周 隨 大 市 回 至 7.63 元 ， 又 係 翻 兜 好 時 機 ， 即 使 返 回 上 次 高 位 10.38 元 ， 也 有 34% 的 高 回 報 。
洛 鉬 擁 有 亞 洲 最 大 鉬 礦 ， 賺 錢 能 力 威 猛 。 上 市 首 年 盈 利 超 標 兼 勁 增 48% ， 加 上 預 測 今 明 兩 年 鉬 價 可 升 至 每 磅 35 美 元 ， 以 洛 鉬 所 擁 高 端 鉬 礦 ， 去 年 每 磅 成 本 約 4.16 美 元 計 ， 較 同 業 成 本 低 達 50% ， 足 以 抵 銷 成 本 上 漲 ， 今 年 盈 利 預 期 保 持 增 勢 ， 預 測 PE 僅 9.9 倍 ， 相 對 湖 南 有 色 （ 2626 ） 預 測 PE 12.3 倍 ， 更 加 抵 買 。

入 市 黃 金 機 遇 - 東尼

入 市 黃 金 機 遇

2008年06月18日（星期三）- 天下第一倉 (Next Magazine)

上 星 期 ， 生 指 數 在 二 萬 二 千 六 百 點 收 市 ， 正 是 讓 人 安 然 入 市 掃 貨 的 良 機 。 一 年 後 再 看 ， 計 及 股 息 收 入 ， 將 有 一 成 的 進 賬 。

你 未 必 是 在 最 低 位 入 市 ， 但 刻 下 已 是 買 貨 好 時 機 ， 尤 以 金 融 股 的 勝 算 更 高 。 雖 然 短 期 內 股 價 可 能 仍 會 下 跌 ， 但 不 會 長 久 ， 何 況 盈 利 遞 增 和 股 息 足 以 抵 銷 這 些 損 失 。 即 使 股 價 不 按 照 我 的 推 斷 升 值 百 分 之 六 ， 也 會 提 升 其 內 在 價 值 。 若 你 錯 失 這 大 好 機 會 ， 隨 時 成 為 輸 家 。

目 前 美 國 經 濟 無 疑 暗 淡 無 光 ， 美 股 部 分 範 疇 仍 屬 偏 貴 ， 市 場 的 負 面 情 緒 更 拖 垮 香 港 及 中 國 的 股 市 。 美 國 樓 市 可 能 還 未 見 底 ， 但 經 歷 去 年 的 暴 瀉 後 ， 下 跌 速 度 肯 定 有 所 放 緩 。 最 近 雷 曼 兄 弟 亦 加 入 了 輸 家 的 陣 營 ， 須 作 出 大 額 撥 備 ， 相 信 有 關 次 按 的 壞 消 息 ， 已 經 盡 出 。

通 脹 害 苦 中 美

油 價 高 企 ， 對 消 費 者 而 言 ， 無 疑 是 多 災 多 難 ， 即 使 不 會 影 響 其 購 物 金 額 ， 也 會 令 他 們 減 少 購 物 的 數 量 。 這 問 題 勢 將 波 及 中 國 ， 因 為 美 國 是 中 國 貨 品 的 主 要 出 口 地 。 通 脹 令 美 國 頭 痛 ， 有 十 三 億 人 口 的 中 國 ， 同 樣 面 臨 很 大 的 通 脹 壓 力 。

中 央 政 府 尚 要 面 對 經 濟 增 長 過 急 的 問 題 ， 故 此 要 收 緊 信 貸 ， 與 美 國 的 核 心 問 題 截 然 不 同 。 我 認 為 剎 停 經 濟 過 熱 ， 有 助 長 遠 健 康 發 展 。

未 來 十 年 ， 中 國 經 濟 仍 會 進 一 步 增 長 ， 已 是 人 所 共 知 的 事 ， 這 勢 必 有 利 於 一 眾 在 香 港 上 市 的 公 司 。 今 後 五 年 ， 中 國 將 持 續 以 令 人 敬 畏 的 速 度 成 長 ， 居 民 會 遷 移 到 大 城 市 及 東 邊 沿 海 的 市 鎮 生 活 ， 有 助 鞏 固 本 土 經 濟 發 展 ， 更 會 提 升 工 人 的 生 活 水 平 。

另 一 邊 廂 ， 美 國 要 擴 展 經 濟 ， 相 信 會 舉 步 維 艱 ； 看 來 要 求 主 保 佑 ， 才 能 保 持 現 狀 。 美 國 的 經 濟 出 路 ， 唯 有 寄 望 國 民 普 遍 的 生 活 水 準 提 升 ， 想 有 雙 位 數 字 的 增 長 ， 拍 得 住 中 國 ， 機 會 甚 渺 茫 。

面 對 現 實 跟 國 內 走

香 港 以 往 的 經 濟 跟 美 國 走 ， 若 不 求 變 ， 隨 時 坐 失 良 機 。 刻 下 香 港 依 賴 中 國 甚 於 美 國 ， 彼 此 關 係 愈 來 愈 密 切 ， 縱 使 要 冒 風 險 ， 也 不 能 錯 過 在 國 內 發 展 的 機 會 。

一 直 以 來 ， 要 預 測 製 造 業 的 前 景 十 分 困 難 ， 即 使 大 部 分 公 司 能 繼 續 成 長 ， 惟 某 些 行 業 可 能 會 被 淘 汰 ， 帶 來 巨 額 虧 損 。

惟 我 肯 定 銀 行 業 會 繼 續 成 長 ， 人 民 齊 齊 富 起 來 ， 盈 利 更 有 望 每 年 遞 增 兩 成 。 此 外 ， 我 亦 看 好 未 來 十 年 國 內 大 城 市 核 心 地 區 的 樓 價 。 若 投 資 者 管 理 得 宜 ， 實 在 找 不 到 在 未 來 五 年 內 蝕 錢 的 理 由 ， 因 此 買 貨 的 風 險 不 大 。 唯 一 要 注 意 ， 是 五 年 後 的 收 成 究 竟 多 大 ， 可 能 會 得 到 一 個 無 限 的 驚 喜 。

中文新聞頻道

外 電 引 述 消 息 人 士 稱 ， 中 國 最 大 的 晶 片 代 工 廠 商 中 芯 國 際 計 劃 生 產 多 晶 硅 。 多 晶 硅 是 生 產 太 陽 能 電 池 的 一 種 關 鍵 材 料 。

中 芯 國 際 正 在 與 一 家 德 國 企 業 洽 談 以 獲 得 必 要 的 生 產 技 術 ， 中 芯 國 際 的 多 晶 硅 工 廠 廠 址 並 未 選 定 ， 但 會 選 在 中 國 電 力 價 格 便 宜 的 地 區 ， 有 關 技 術 轉 讓 協 議 尚 未 達 成 。

中 芯 國 際 發 言 人 沒 有 對 此 置 評 。

瑞銀將洛陽鉬業(3993.HK)初始評級定為買進

瑞銀將洛陽鉬業(3993.HK)初始評級定為買進﹐目標價11.50港元。

稱﹐ 該公司是中國最大的鉬生產商﹐2007年產量佔當年全國總產量的21%﹔指出﹐雖然不鏽鋼市場短期表現低迷﹐但在全球產量受限、中國出口下降影響下﹐鉬價 自2007年中期以來一直維持在每磅32.00-33.00美元附近。隨著近期不鏽鋼市場表現出復甦跡象﹐預計今明兩年的鉬價分別為每磅33.70美元和 35.00美元。補充道﹐洛陽鉬業計劃通過在河南省收購新礦﹐到2010年把產量提高一倍﹔瑞銀認為該公司將受益於政府將90餘家小型鉬礦經營商整合為三 家的行業政策﹐因為其中一家屬於洛陽鉬業。該股最新漲6.0%﹐至8.35港元﹐成交額放大至7780萬港元。

危中有機 市盈率偏低伺機入市

每 逢 大 跌 市 均 惹 來 一 批 價 值 投 資 者 入 市 ， 究 竟 今 次 港 股 跌 至 現 水 平 ， 是 否 入 市 良 機 ， 抑 或 低 處 未 算 低 ？ 以 最 基 本 的 市 盈 率 （ PE ） 估 值 計 算 ， 指 現 時 PE 為 13.13 倍 ， 雖 然 高 於 歐 洲 三 大 指 數 ， 但 相 對 美 股 及 區 內 其 他 主 要 股 市 ， 則 屬 偏 低 水 平 。 如 以 預 測 PE 計 算 ， 港 股 PE 約 為 14.82 倍 ， 仍 較 日 本 及 內 地 股 市 低 。
統 計 過 去 10 年 ， 指 歷 史 PE 約 處 16 倍 水 平 ， 最 低 於 00 年 低 見 11 倍 ， 而 每 次 PE 低 於 12 倍 ， 短 時 間 後 即 作 出 反 彈 。 以 12 倍 PE 計 ， 指 要 跌 至 20650 ， 即 較 現 價 再 低 約 2000 點 。 瑞 銀 策 略 員 陸 東 上 月 亦 曾 表 示 ， 指 跌 至 20000 點 水 平 ， 相 當 於 預 測 PE 13 倍 時 ， 便 屬 「 抵 買 」 水 平 。
雖 然 坊 間 學 者 以 預 測 PE 較 延 伸 市 盈 率 （ Trailing PE ， 即 統 計 最 近 12 個 月 業 績 ， 包 括 中 期 及 季 度 ） ， 更 能 反 映 股 份 是 否 抵 買 ， 不 過 麥 格 理 最 新 報 告 反 駁 指 ， 延 伸 PE 為 最 有 用 的 買 賣 股 份 訊 號 。
該 行 統 計 市 盈 率 、 預 測 PE 、 延 伸 PE 及 現 金 流 四 項 指 標 ， 發 現 以 延 伸 PE 最 能 反 映 股 價 中 短 期 走 勢 ， 如 在 股 份 股 價 低 於 歷 史 平 均 半 個 標 準 差 （ standard deviation ） 時 入 貨 ， 以 及 高 於 歷 史 平 均 半 個 標 準 差 時 沽 空 ， 這 種 投 資 策 略 在 過 去 12 年 最 為 成 功 。 麥 格 理 強 調 ， 現 時 包 括 港 股 在 內 的 亞 太 區 延 伸 PE 約 15 倍 ， 輕 微 低 於 平 均 水 平 ， 算 是 屬 於 吸 引 水 平 ， 投 資 者 可 伺 機 入 市 。

蘋果日報 - 財經 - 20080615 - 一周兩件：漢登買寶島概念

一 周 兩 件 ： 漢 登 買 寶 島 概 念

兩 岸 復 談 ， 買 寶 島 概 念 ， 唔 少 得 漢 登 （ 448 ） 。 寶 島 一 直 都 係 漢 登 核 心 業 務 地 區 ， 以 08 年 半 年 度 （ 9 月 底 止 ） 為 例 ， 地 區 佔 集 團 營 業 額 40% 。 呢 個 收 益 比 重 ， 唔 小 。 要 咁 睇 ， 寶 島 最 近 呢 幾 年 經 濟 不 景 氣 ， 各 行 各 業 冇 乜 運 行 。 但 隨 住 兩 岸 復 談 協 商 ， 對 寶 島 經 濟 谷 底 反 彈 ， 有 好 大 寄 望 。 大 圍 好 景 ， 漢 登 一 樣 會 受 惠 。
漢 登 近 年 主 力 透 過 南 韓 市 場 食 糊 ， 08 年 半 年 度 ， 集 團 純 利 都 有 15% 增 長 ， 上 到 631 萬 銀 美 金 。 相 信 南 韓 市 場 ， 會 繼 續 支 持 漢 登 ， 去 銜 接 寶 島 地 區 爆 炸 性 增 長 。 漢 登 08 年 度 純 利 維 持 半 年 度 15% 增 幅 ， 上 到 1600 萬 銀 美 金 ， 預 期 PE 都 係 得 5.5 倍 。
漢 登 08 年 度 每 股 派 息 ， 係 咁 意 keep 住 07 年 度 息 率 7 厘 ， 吸 引 到 爆 。 漢 登 見 有 調 整 ， 吼 實 50 日 線 0.66 元 入 貨 ， 就 算 以 8 倍 PE 做 目 標 ， 亦 要 見 1 字 頭 ， 現 價 （ 0.7 元 ） 回 報 率 ， 講 緊 42% 。

　

北 青 中 線 博 升 76%

北 青 傳 媒 （ 1000 ） 住 淨 現 金 12.8 億 銀 人 仔 ， 等 於 每 股 7 蚊 港 銀 ， 北 青 現 價 都 係 得 3.98 元 ， 殘 得 離 晒 譜 。 北 青 呢 隻 超 級 現 金 牛 ， 確 實 係 有 畀 大 股 東 私 有 化 質 地 。 但 反 而 要 咁 睇 ， 北 青 最 終 對 口 單 位 係 北 京 市 政 府 ， 買 北 青 ， 係 博 佢 中 、 長 線 獲 得 注 資 兼 畀 阿 媽 湊 大 。
又 08 奧 運 緊 頭 ， 北 青 近 水 樓 台 ， 應 該 商 機 處 處 ， 亦 可 炒 北 青 08 年 度 （ 12 月 底 止 ） 業 績 復 蘇 。 買 北 青 ， 擺 中 線 ， 博 上 番 每 股 淨 現 金 值 ， 現 價 要 升 近 76% 。

蘋果日報 - 財經 - 20080615 - Follow Me：閩信具三通概念

Follow Me ： 閩 信 具 三 通 概 念

(1) 兩 岸 落 實 三 通 在 即 ， 勢 必 成 為 本 周 短 炒 主 題 。 出 擊 對 象 ， 先 揀 閩 信 集 團 （ 222 ） ， 短 期 目 標 4.62 元 ， 中 期 5.11 元 。
閩 信 上 周 最 低 3.75 元 ， 收 3.77 元 ， 比 前 周 4.16 元 ， 跌 9.4% ， 相 對 指 一 周 跌 幅 7.4% ， 有 利 趁 低 買 入 。
閩 信 過 去 10 個 月 出 現 兩 個 升 浪 。 第 1 個 浪 在 去 年 8 月 中 至 10 月 初 ， 由 2.95 元 升 至 6.50 元 ， 升 120% 。 第 2 個 浪 在 今 年 3 月 中 至 4 月 底 ， 所 需 時 間 相 若 ， 由 2.53 元 升 至 4.69 元 ， 升 85% 。
預 期 第 3 個 浪 升 幅 起 碼 與 第 2 個 十 分 接 近 ， 若 由 上 周 低 位 3.75 元 起 步 ， 可 見 6.94 元 ， 再 創 歷 史 新 高 。
以 今 次 大 調 整 浪 跌 幅 4.18 元 計 ， 其 黃 金 比 率 反 彈 目 標 依 序 在 4.13 元 、 4.62 元 與 5.11 元 ， 只 餘 下 0.618 倍 目 標 仍 未 達 到 。 上 周 剛 回 跌 至 20 周 線 （ 3.799 元 ） 即 反 彈 ， 顯 示 反 彈 未 完 ， 此 際 買 入 ， Timing 好 。
閩 信 有 足 夠 基 本 條 件 支 持 上 升 ， 可 先 完 成 第 3 個 反 彈 目 標 ， 再 完 成 第 3 個 升 浪 。 看 好 理 由 如 下 ：

持 廈 銀 身 價 大 增

一 、 NAV 潛 力 豐 厚 。 閩 信 07 年 底 NAV 5.73 元 ， P/B 0.66 倍 ， 本 已 相 當 吸 引 ， 但 其 潛 在 升 幅 更 加 吸 引 。 閩 信 持 有 廈 門 國 際 銀 行 36.75% ， 以 應 佔 對 方 NAV 8.99 億 元 入 賬 。 廈 銀 07 年 度 （ 12 月 年 結 ） 盈 利 3.73 億 元 人 民 幣 ， 伸 約 4.15 億 港 元 ， 預 測 08 年 度 增 30% 至 5.4 億 元 。 假 設 廈 銀 以 預 測 PE 13 倍 計 算 ， 廈 銀 市 值 料 達 70 億 元 ， 閩 信 佔 25.7 億 元 ， 扣 除 成 本 ， 升 值 16.71 億 元 ， 每 股 NAV 可 添 3.60 元 ， 未 計 所 持 華 能 國 電 A 股 （ 滬 ： 600011 ） 7200 萬 股 與 其 他 業 務 如 保 險 、 公 路 與 地 產 市 值 ， NAV 已 升 至 9.33 元 ， 現 價 P/B 僅 有 0.41 倍 ， 非 以 「 燒 鵝 味 道 、 豆 腐 價 錢 」 形 容 不 可 。

盈 利 增 長 強 勁

二 、 盈 利 維 持 強 勁 增 長 。 06 年 度 盈 利 增 75% ， 07 年 度 再 增 112% 。 以 廈 銀 可 提 供 1.98 億 元 盈 利 保 守 估 計 ， 閩 信 08 年 度 盈 利 料 達 2.66 億 元 ， 增 20% ， 每 股 盈 利 0.579 元 ， PE 僅 6.5 倍 。
三 、 長 線 受 惠 三 通 。 閩 信 業 務 基 地 在 福 建 廈 門 一 帶 ， 廈 門 最 接 近 台 灣 ， 得 益 三 通 最 大 ， 而 閩 信 業 務 如 銀 行 、 保 險 與 公 路 等 食 正 條 水 ， 均 可 直 接 受 惠 。
閩 信 正 處 於 最 佳 狀 態 ， 但 現 價 卻 比 去 年 高 回 落 44% ， 假 如 有 台 商 為 三 通 而 入 股 廈 銀 ， 其 豐 厚 資 產 得 以 釋 放 ， 這 粒 「 暗 室 鑽 石 」 必 可 光 芒 四 射 ， 耀 目 到 暈 ！

長 玩 長 有 非 燒 煙 花

當 前 兩 岸 氣 氛 空 前 良 好 ， 炒 三 通 由 概 念 逐 步 發 展 為 事 實 ， 長 玩 長 有 ， 並 非 燒 燒 煙 花 咁 短 癮 。
買 三 通 股 ， 不 離 3 隻 「 近 水 樓 台 先 得 月 」 的 股 份 ， 分 別 是 閩 信 集 團 （ 222 ） 、 廈 門 港 務 （ 3378 ） 與 閩 港 控 股 （ 181 ） 。
彼 此 業 務 有 別 ， 不 會 構 成 直 接 競 爭 ， 但 站 在 投 資 立 場 ， 現 價 越 平 越 數 。 講 到 最 平 ， 非 閩 信 莫 屬 。
比 較 PE ， 只 計 往 績 ， 閩 信 7.8 倍 、 廈 港 14.5 倍 、 閩 港 15.1 倍 。
比 較 P/B ， 只 計 賬 面 NAV ， 閩 信 0.66 倍 、 廈 港 1.51 倍 、 閩 港 3.31 倍 。
閩 信 不 但 最 抵 買 ， 而 且 夠 穩 陣 。 07 年 底 負 債 3.72 億 元 ， 現 金 3.65 億 元 ， 淨 負 債 只 有 700 萬 元 。 現 時 買 入 ， 且 有 末 期 息 4 仙 與 特 別 股 息 2 仙 可 收 ， 隨 時 財 息 兼 收 。

勝 獅 試 底 隨 時 反 彈

(2) 勝 獅 貨 櫃 （ 716 ） 上 周 收 2.13 元 ， 比 前 周 跌 10.9% ， 跌 得 比 大 市 更 傷 ， 而 且 回 至 過 去 兩 次 反 彈 前 底 部 水 平 ， 嚴 重 超 賣 ， 隨 時 反 彈 。

勝 獅 最 近 一 次 由 2.09 元 反 彈 ， 短 短 5 個 交 易 天 內 ， 升 至 2.75 元 ， 升 幅 31% ， 彈 勢 撩 人 。
從 周 線 圖 入 手 ， 勝 獅 正 處 於 中 期 升 軌 內 ， MACD 保 持 牛 差 距 ， 10 周 線 剛 重 越 20 周 線 ， 出 現 由 去 年 7 月 調 整 以 來 第 1 個 「 黃 金 交 叉 」 ， 中 期 料 可 上 試 50 周 線 所 處 3.348 元 水 平 ， 預 期 升 幅 達 57% 。
勝 獅 產 銷 貨 櫃 與 經 營 貨 櫃 場 與 碼 頭 ， 07 年 度 （ 12 月 年 結 ） 盈 利 增 88% ， 現 價 PE 僅 5 倍 、 P/B 0.63 倍 ， 平 到 笑 。
預 測 勝 獅 PE 更 低 至 3 倍 ， 平 到 難 以 置 信 地 步 。 如 果 跟 足 上 次 彈 幅 ， 股 價 升 至 2.75 元 ， 都 仲 係 好 平 。

蘋果日報 - 財經 - 20080608 - Follow Me：尋寶趁早再吼津發

1) 大 市 上 周 回 落 至 指 24000 即 見 支 持 力 ， 尋 寶 趁 早 ， 今 周 吼 實 天 津 發 展 （ 882 ） ， 目 標 8.07 元 ， 上 升 空 間 40% 。 美 股 大 跌 ， 有 機 會 執 平 貨 。
Follow Me 開 檔 兩 年 半 ， 曾 兩 度 推 介 津 發 。 06 年 11 月 12 日 首 次 叫 買 ， 起 步 位 5.22 元 。 07 年 2 月 4 日 再 推 薦 ， 起 步 位 上 移 至 6.09 元 。 去 年 10 月 29 日 升 至 13.50 元 ， 較 推 介 價 分 別 大 升 159% 與 122% 。 現 價 5.76 元 ， 返 回 起 步 點 ， 又 到 出 擊 時 。
有 高 在 前 作 指 標 ， 前 路 更 好 行 。 只 要 低 位 反 彈 走 勢 延 續 ， 純 以 黃 金 比 率 推 算 ， 津 發 三 個 目 標 價 8.07 元 、 9.11 元 與 10.14 元 ， 料 可 逐 步 抵 達 。 最 大 支 持 理 由 在 津 發 目 前 處 境 更 勝 年 多 前 ， 現 價 相 對 更 吸 引 ， 上 升 潛 力 更 大 更 強 。
津 發 為 天 津 市 政 府 在 港 唯 一 上 市 旗 艦 公 司 ， 無 論 業 務 與 架 構 ， 都 與 北 京 窗 口 公 司 北 京 控 股 （ 392 ） 相 似 ， 但 股 價 卻 十 分 落 後 ， 只 計 PE 與 P/B 兩 瓣 ， 就 知 津 發 抵 買 程 度 。
津 發 現 價 PE 8.9 倍 ， 比 北 控 17.7 倍 折 讓 達 50% 。 津 發 P/B 0.72 倍 ， 又 比 北 控 1.26 倍 折 讓 43% 。 津 發 由 3 月 低 位 4.72 元 反 彈 22% ， 亦 落 在 北 控 同 期 彈 幅 29% 之 後 ， 更 加 值 得 追 落 後 ， 而 看 好 理 由 如 下 ：
一 、 盈 利 看 增 。 07 年 度 （ 12 月 年 結 ） 賺 6.9 億 元 ， 增 25% ， 其 中 有 1.66 億 元 來 自 出 售 津 濱 高 速 公 路 23% 股 權 ， 餘 下 24% 估 計 會 在 今 年 內 出 售 ， 特 殊 盈 利 起 碼 保 持 上 年 度 水 平 ， 令 盈 利 預 測 有 15% 增 長 至 7.94 億 元 ， 每 股 盈 利 0.744 元 ， 現 價 PE 僅 7.7 倍 。

「 三 寶 」 在 手 大 增 值

二 、 資 產 升 值 。 07 年 底 每 股 賬 面 NAV 7.94 元 ， 但 手 有 「 三 寶 」 全 數 升 值 。 持 有 天 津 港 （ 3382 ） 11.298 億 股 ， 佔 63.16% 股 權 ； 王 朝 酒 業 （ 828 ） 5.58 億 股 ， 佔 44.82% 。 兩 者 總 成 本 28.45 億 元 ， 市 值 則 高 達 53.3 億 元 ， 升 值 達 24.85 億 元 ， 令 津 發 實 際 NAV 提 升 至 10.27 元 。 加 埋 其 他 業 務 如 公 路 、 自 來 水 、 熱 能 、 乳 業 、 升 降 機 與 電 梯 等 ， 其 NAV 可 再 添 1.06 元 至 11.33 元 ， P/B 實 際 只 有 0.51 倍 ， 非 常 超 值 。

華 燊 獲 救 有 得 執

三 、 持 有 華 燊 燃 氣 （ 8035 ） 22.79% ， 重 組 方 案 出 台 在 即 ， 復 牌 有 望 。 津 發 以 往 曾 為 華 燊 撥 備 1.58 億 元 ， 撥 至 零 值 ， 華 燊 獲 救 兼 復 牌 ， 值 番 幾 多 ， 津 發 就 執 番 幾 多 ， 津 發 身 家 厚 番 。
四 、 擴 大 盈 利 基 礎 。 津 發 預 計 今 年 動 用 20 億 元 ， 在 天 津 與 香 港 開 發 酒 店 業 務 ， 已 斥 10 億 元 買 入 兩 地 酒 店 ， 預 期 收 購 行 動 陸 續 有 來 ， 消 息 正 面 。
有 雄 厚 背 景 、 有 璀 璨 遠 景 、 有 豐 厚 資 產 、 有 強 大 盈 利 能 力 ， 相 比 目 前 股 價 水 平 ， 津 發 的 確 便 宜 莫 甚 ， 要 買 趁 手 。

基 金 股 例 有 粉 飾 櫥 窗

半 年 結 在 即 ， 基 金 愛 股 例 有 表 現 。 天 津 發 展 （ 882 ） 條 件 key ， 睇 高 一 線 。
一 、 摩 通 持 有 津 發 5.85% ， T. Rowe Associates 持 有 5.02% ， 其 他 1% 至 4.99% 基 金 有 5 個 。
二 、 大 行 看 好 。 瑞 銀 最 新 報 告 維 持 津 發 「 買 入 」 評 級 ， 目 標 價 9.25 元 ， 預 期 升 幅 60% 。
三 、 去 年 大 市 向 好 期 間 ， 津 發 例 有 「 粉 飾 櫥 窗 」 動 作 。 去 年 6 月 底 較 對 上 一 季 勁 升 46% ， 如 果 今 年 歷 史 重 演 ， 未 來 三 周 向 上 機 會 率 極 高 。 今 年 3 月 底 收 5.32 元 ， 至 今 只 升 9% 。
四 、 重 浮 水 面 。 津 發 97 年 12 月 上 市 ， 招 股 價 6.60 元 ， 10 年 後 配 售 ， 作 價 8.32 元 ， 接 貨 基 金 總 要 在 適 當 時 候 諗 諗 計 。 今 個 夏 天 ， 可 能 Hot Enough For June ！

行業盛衰的投資方法

蘇海文勸外父賣船隊

　　蘇海文（Helmut Sohmen）接受英國《金融時報》訪問，提到七十年代一個重大決定──就係游說外父包玉剛爵士出售船隊，投資九倉（004）。1980年起包爵士開始將 當年全球最大私人船隊（超過二百隻船，大部分係乾貨輪及運油輪，載重二千萬噸）逐步出售，五年內共售出一百四十隻船。上述資金用於購入九倉控制權。

　 　1949年包玉剛由上海來到香港加入會德豐旗下負責航運業務；1955年成立環球船隊公司購入第一隻船；1956年蘇彝士運河宣布關閉令船租狂升，令包 玉剛賺第一桶金；1970年蘇海文加入協助包玉剛發展航運業；1980年成功游說外父將手上二百多條船出售。1986年包玉剛退出環球航運公司，因當年 航運業已走下坡，由蘇海文接手，結果要到2001年航運業才正式復蘇。前後二十年，集團亦冇錯過機會2000年購入N&T Argonaut（瑞典運海輪公司），2003年再購入Bergesen（運天然氣及乾貨輪公司），依家環球船隊已有一百五十隻船！

　　蘇海文一生從事航運業。1980年前睇淡航運業，可能只係運氣，但能忍手二十年絕對唔係運氣。2000年起重新睇好航運業，更加唔係運氣。希望大家能從蘇海文身上學曉乜係投資之道。利用一個行業盛衰循環期去壯大自己

投資者日記[曹仁超]

行程三萬里深入了解中國

三十年代後期，日本軍隊瘋狂蹂躪中國，而英美等國在日本偷襲珍珠港事件之前保持中立袖手旁觀，令中國孤立無助，此時「抱不平」的歐美知識分子開始積極串 連、集結力量，尋找幫助中國的辦法，李約瑟便是其中活躍分子，他曾專程從劍橋趕去倫敦參與「救中國抵制日本貨」的遊行；當日本飛機集中目標轟炸上海、武 漢、南京、天津和廣州的高等學府時，同情中國的英國知識分子尤其是思想左傾的，更是義憤填膺。
　　一九三九年，已和李約瑟同居年餘的魯桂 珍赴美國參加第六屆太平洋地區科學大會（並有意在美國工作。李約瑟鼓勵她這樣做，一來對她的事業有幫助，二來他想藉此多訪美國），其時李約瑟高調「反日支 中」已成為英國知名的公眾人物。這一年十一月十五日，牛津和劍橋一班學者在牛津一名神學教授家裏開會，聽取剛剛考獲牛津哲學博士學位的羅忠恕（一九○三─ 一九八五；回國後曾任華西協和大學文學院院長。溫書說他是牛津教授，不確）大談戰時中國教育界的苦況，與會學人人人動容，會議遂決定派遣一位不怕冒險犯難 且熱愛中國文化的學者，赴中國了解情況，同時帶去一些中國急需的「教材」，以示英國學者對中國同行的同情與支持。這個訪問中國的任務，幾經轉折，最後落在 並未參加是次會議的李約瑟肩上。對李約瑟和魯桂珍來說，這實在是喜出望外的大喜訊。然而，以當時的條件，尤其是中國正處戰亂之中，安排「學人訪問」並非當 務之急，英國外交部和中國外交部數度書信往返之後，至一九四二年初，才由英國文化協會科學部主管寫信通知李約瑟，說「最高當局」已批准他去中國。
　 　李約瑟去中國前，有三件事令此次原本的目的在向中國學人「送溫暖」的訪問，變成李約瑟探討中國科技發展之旅，此行更具意義，對李約瑟後半生起關鍵性作 用，且大大提高中國在世界文明上的地位。這三件事是，第一、英國廣播公司（ＢＢＣ）和《自然》雜誌向他約稿，要他寫對中國的印象。第二、赴中國前，他飛紐 約會魯桂珍（在加州開會後，她於加州大學當生化研究員，因花粉症不得不轉往哥倫比亞大學任職），請教她有關中國種切；李約瑟學習中文後，在魯桂珍「薰陶」 下，對中國文化特別是古代科技發展產生濃厚興趣，和她商量後，決定以「十五世紀開始中國科學發展何以停滯不前」（這便是現在人人知道的「李約瑟的難題」 〔Needham's Grand Question〕）為中國行研究重點；魯桂珍幼承庭訓，對中國科技發展至十五世紀便中止的謎團，縈繞於心，李約瑟亦深有同感，而且探討愈深興趣愈大，遂 決定趁訪問中國作縱深探索、實地考察。第三、當年英共機關報《工人日報》（Daily Worker）對這位「未曾繳過黨費的同路人」去中國，十分興奮，希望李約瑟能去拜會毛澤東和周恩來等中共領袖；《旗幟晚報》為這位「世界最優秀生化科學 家」訪問中國大做文章，當作英國頭等大事報道；中國駐英國大使顧維均為他餞行，英國政府亦予全力支持，著名的英國學者如赫胥黎（生物）和韋斯理（漢學）都 約見他……。在距今約七十年前，特別是中國正處日軍炮火下，李約瑟訪問中國確是轟動一時的大事！

　　英國政府對李約瑟此行的重視，可從當 局派出一名武裝的英皇信使（King's Messengers，正職是當政府機密文件的信差，遇有重要人物外訪，則充當貼身保鏢）陪他搭飛機以策安全（該書第三頁；但在七十一頁，則說此人迎李約 瑟於昆明機場）、他抵達昆明時英國駐當地副領事在跑道上迎候可見。李約瑟於四二年十一月下旬從倫敦出發，至翌年三月底才抵達目的地重慶，當年旅行之困難， 不難想像。

　　從一九四二到四六年在中國期間，李約瑟以設於重慶的「中英科學合作館」館長身份在未被日軍佔領的內陸，作了十一次「遠 征」，路程長達三萬里左右，二倍於紅軍的八千里「長征」（外人均持此說）。李約瑟作這麼多的遠行，目的有四，其一為向在艱苦環境下堅守科學工作的學者打 氣；其二是親手送上一些這些科學工作者急需的物資如試管、放大鏡、小型發電機、望遠鏡及若干實驗用的化學藥物（李約瑟後來形容自己有如聖誕老人）；其三是 宣揚大英國威，戰後英國對華影響日大，與李約瑟此行有間接關係；其四是加深英國對中共的了解，作為英共同路人，李約瑟很快便與在重慶的周恩來建立友好關 係。

　　李約瑟精通中文，說「過得去的南京腔普通話」，對中國的一切覑迷，令他在廣泛旅行中，更易與和他接觸的政學二界重要人物建立友誼 關係，因而知道不少一般外國人想知道而不知道的中國事務。雖然李約瑟肯定不是英國間諜（一如他不是繳費的英共黨員），但他遇上了不少間諜，如以寫《南中國 鳥雀》出名的鳥類學家 J. Caldwell，當時便是美國中情局的「僱員」，而曾任香港總督的麥理浩，和李約瑟在福州見面時的身份是英國間諜（溫徹斯特指麥理浩其後能進入外交部最 後出任香港港督，是轉型最成功的間諜），因此縱使李約瑟沒有直接從事間諜工作，他和圍繞他身邊的英美間諜（當然是以記者或外交官身份出現）的交往，於閒聊 間透露他與中共領導人及國民黨高官的談話內容及在各地的見聞，是免不了的，而這些內容，不少是職業間諜求之不得的秘密！‧李約瑟的中國情緣．之二
林行止專欄 20080606

陸羽仁-森林規律（１）

TVB劇集「師奶股神」用上「鱷口偷金」這句話，講師奶蔣如珠點樣變股神鬥大鱷的故事。我怕大家誤以為師奶好易鬥贏大鱷，唔怕長氣，又再講吓森林規律。...

我 以前講過，股市如森林，是一個弱肉強食之地，森林中有鱷魚，即係股市中的炒作大戶，包括本地鱷及來路大鱷，佢地係最兇猛的肉食者，殘殺森林中所有弱小生 物。森林中有大象，即係股市中的互惠基金和退休基金，佢基本上係素食者，一般唔會食森林中其他小動物，只是食大量植物生存，即係較少炒作，多作中長線投 資。森林中另一物種係老鼠，即係股市中的散戶，佢本身草又食肉又食，但佢地本身又係大鱷的主要食物，老鼠自以為好叻，其實無嘢叻，勝在繁殖得快，鼠媽媽一 胎生十幾隻，幾個星期又生一胎，所以大鱷食老鼠食極都唔完，食完一批，轉眼又有另一批入場，成為大鱷的美餐。

睇吓投機家Victor Sperandeo的名著《Trader Vic—Method of a Wall Street Master》(譯作叫《專業投機原理》)就有好好的例子，講明在鱷口中不易生還，都唔好講話要偷金了。Victor Sperandeo講到 一個「短吻鱷原則」，呢個原則係基於短吻鱷的捕食方法研究出來，佢話當短吻鱷咬住獵物時，獵物掙扎得愈多，短吻鱷吃得愈多。想像一吓有隻短吻鱷咬住你隻 腳，你用一隻手去打佢個頭，佢鬆一鬆口再咬，就連你啲手同腳都一齊咬住，你掙扎得多，佢咬得多。所以俾短吻鱷住隻腳時，唯一的逃生方法係犧牲隻腳，切斷隻 腳走人，翻譯成股市的語言係：「當你知道自己買錯嘢時，就馬上清倉啦」。Victor Sperandeo話自己買嘢蝕本時，唔好嘗試合理化佢，唔好希望會好番，唔好去祈禱，走啦！唔好將個組合改高改低，對沖吓，或者做啲乜嘢，簡簡單單止蝕走人算啦！（p.15）呢個係散戶係鱷口偷唔到金，仲俾鱷魚咬住隻腳時，最佳的保命方法。

記唔記得我講的黑社會大佬教個靚去同人開片的故事，佢教個靚仔「一唔對路就閃」，同Victor Sperandeo教的原則係唔係有啲類似呢？呢個就係森林法則，好難作理性分析。你千祈唔好以為Victor Sperandeo無諗基本因素，唔係，INA保險平時係一隻成交唔多，郁動好少的股票，所以沽佢啲期權按道理無錯，只要股票波幅唔大就可以吃盡期權金，點知偏偏分析完都出錯，而Victor Sperandeo最大的錯誤是一次又一次唔守止蝕原則去炒作。

　　我叫大家投機炒股時要止蝕，唔好溝淡，贏就谷，輸要縮，道理亦係一樣。

陸羽仁

曾 淵 滄 專 欄 ： 電 力 股 千 萬 別 高 追

政 府 頻 頻 干 預 價 格

至 今 為 止 ， 中 央 政 府 仍 未 下 令 干 預 建 築 材 料 的 價 格 ， 但 是 ， 昨 日 一 眾 建 築 材 料 股 股 價 皆 有 相 當 顯 著 的 跌 幅 ， 在 H 股 中 排 幅 僅 次 於 3 隻 煤 礦 股 ， 其 中 安 徽 海 螺 （ 914 ） 跌 3.7% ， 馬 鋼 （ 323 ） 跌 3.2% ， 中 建 材 （ 3323 ） 跌 3.1% ， 中 鋁 （ 2600 ） 跌 2.1% 。
中 央 政 府 仍 未 出 手 干 預 ， 為 甚 麼 建 材 股 會 急 跌 ？ 原 因 是 突 然 間 山 東 省 政 府 下 令 山 東 諸 煤 礦 加 快 生 產 ， 同 時 降 低 煤 的 售 價 。 這 還 得 了 ， 我 原 本 以 為 只 有 中 央 政 府 才 有 權 干 預 價 格 ， 原 來 地 方 政 府 也 可 以 干 預 價 格 。 山 東 省 政 府 的 行 動 ， 導 致 3 隻 煤 礦 股 成 了 昨 日 H 股 中 表 現 最 差 的 3 隻 ， 兗 煤 （ 1171 ） 跌 8.9% ， 中 煤 （ 1898 ） 跌 6.1% ， 神 華 （ 1088 ） 跌 4.9% 。
煤 價 受 控 制 ， 用 煤 最 多 的 電 力 廠 豈 非 受 益 ？ 於 是 ， 昨 日 大 唐 （ 991 ） 、 華 能 （ 902 ） 股 價 也 炒 起 了 ， 分 別 逆 市 上 升 4.9% 及 2.8% 。
大 家 千 萬 不 好 高 追 電 力 股 ， 煤 價 會 受 政 府 干 預 ， 電 力 價 格 更 會 受 到 政 府 干 預 。
電 力 價 格 影 響 眾 多 老 百 姓 的 生 活 ， 中 央 政 府 、 地 方 政 府 都 會 干 預 ， 今 日 中 國 的 通 脹 率 已 經 高 到 只 有 直 接 干 預 才 可 能 壓 下 來 的 地 步 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任

華能國 際 902 上 望 8.5 元 ?

華 能 國 際 （ 902 ） 昨 收 6.8 元 ， 升 2.8% ， 股 價 連 升 5 天 後 ， 前 天 調 整 1 日 ， 昨 天 又 重 踏 升 軌 ， 與 其 他 內 地 電 力 股 的 表 現 一 致 ， 早 前 傳 出 中 央 可 能 補 貼 電 力 股 ， 昨 天 又 有 關 於 內 地 限 制 燃 煤 加 價 的 消 息 ， 加 上 油 價 回 落 ， 全 部 消 息 均 對 電 力 股 有 利 ， 相 信 電 力 股 會 是 未 來 一 段 時 間 投 資 者 的 寵 兒 ， 華 能 若 升 破 7 元 關 ， 料 可 反 覆 上 試 7.4 元 ， 破 位 上 望 8.5 元 。
現 價 買 入 ， 以 6.3 元 作 止 蝕 位 ， 股 價 上 破 7 元 ， 可 加 1 注 。

中遠洋2008年的每股賬面值上升至 7-8 元

5 隻 航 運 股 邊 隻 最 抵 ？

本 欄 昨 日 談 及 波 羅 的 海 散 貨 運 指 數 （ Baltic Dry Index ） 及 東 方 海 外 （ 316 ） 後 ， 收 到 多 位 讀 者 的 email 詢 問 ， 今 日 不 妨 再 跟 大 家 一 談 航 運 股 的 事 項 。
近 期 不 少 投 資 者 也 談 到 波 羅 的 海 散 貨 運 指 數 ， 但 這 指 數 對 那 隻 在 本 港 上 市 的 航 運 股 影 響 最 大 呢 ？
首 先 筆 者 以 東 方 海 外 、 中 國 遠 洋 （ 1919 ） 及 太 平 洋 航 運 （ 2343 ） 三 間 公 司 的 股 價 走 勢 與 波 羅 的 海 散 貨 運 指 數 作 比 較 ， 附 圖 是 這 四 者 在 過 去 12 個 月 的 相 互 走 勢 。 圖 中 可 見 ， 上 述 三 隻 航 運 股 與 波 羅 的 海 散 貨 運 指 數 在 過 去 12 個 月 也 大 致 同 步 ， 升 跌 步 伐 頗 一 致 （ 註 ： 由 於 附 圖 是 以 12 個 月 前 ， 即 2007 年 6 月 3 日 作 起 點 ， 故 東 方 海 外 看 似 與 波 羅 的 海 指 數 有 頗 大 偏 差 ， 但 實 質 上 ， 若 將 焦 點 縮 窄 至 半 年 期 ， 則 三 間 航 運 股 與 波 羅 的 海 指 數 基 本 上 是 極 之 合 ， 升 跌 頗 為 同 步 ） 。
筆 者 原 先 估 計 中 國 遠 洋 的 股 價 走 勢 最 為 同 步 ， 根 據 中 遠 洋 的 公 司 資 料 顯 示 ， 由 於 自 去 年 收 購 中 遠 集 團 旗 下 的 散 貨 航 運 公 司 後 ， 中 遠 洋 已 因 而 擁 有 全 球 最 大 的 散 貨 運 船 隊 ， 同 時 它 在 散 貨 運 業 務 方 面 處 於 世 界 第 一 位 ， 全 球 市 場 佔 有 率 排 名 第 一 。 因 此 筆 者 預 計 ， 中 遠 洋 與 波 羅 的 海 散 貨 運 指 數 的 相 互 走 勢 最 為 同 步 。 卻 想 不 到 ， 與 波 羅 的 海 指 數 最 為 同 步 的 竟 然 是 太 平 洋 航 運 ！

借 貸 比 率 普 遍 偏 低

附 圖 可 見 ， 在 過 去 12 個 月 ， 太 平 洋 航 運 的 股 價 走 勢 與 波 羅 的 海 指 數 差 不 多 是 「 黏 」 在 一 起 ， 極 之 同 步 ， 甚 至 可 謂 波 羅 的 海 指 數 之 窩 輪 。 故 稍 後 大 家 若 欲 博 波 羅 的 海 指 數 之 升 幅 ， 相 信 應 知 買 那 隻 航 運 股 較 佳 。
另 一 方 面 ， 筆 者 在 比 較 東 方 海 外 、 中 遠 洋 、 中 海 發 展 （ 1138 ） 及 太 平 洋 航 運 這 四 間 公 司 的 財 務 及 盈 利 方 面 的 比 率 後 ， 察 覺 它 們 的 借 貸 比 率 大 都 頗 為 偏 低 ， 其 中 東 方 海 外 及 太 平 洋 航 運 更 處 於 淨 現 金 水 平 ， 反 映 這 四 間 航 運 股 並 無 大 幅 借 貸 情 況 ， 即 使 日 後 出 現 航 運 業 低 潮 ， 相 信 它 們 亦 問 題 不 大 。

東 方 海 外 P/B 最 低

至 於 那 間 航 運 股 較 為 抵 買 ？ 這 就 要 看 你 用 那 一 個 估 值 比 率 了 ！ 筆 者 在 比 較 5 間 航 運 股 ─ ─ 東 方 海 外 、 中 遠 洋 、 中 海 發 展 、 太 平 洋 航 運 及 中 海 集 運 （ 2866 ） 這 5 股 的 市 賬 率 （ Price / Book Ratio ） ， 察 覺 除 了 東 方 海 外 之 外 ， 其 餘 四 間 航 運 股 之 市 賬 率 介 乎 1.25 倍 至 4 倍 不 等 ， 當 中 以 中 遠 洋 的 市 賬 率 相 對 較 高 ， 其 2007 年 的 每 股 賬 面 值 為 5.5 元 ， 即 大 約 市 賬 率 4 倍 ； 而 2008 年 的 每 股 賬 面 值 雖 然 預 期 將 會 上 升 至 7-8 元 ， 但 其 市 賬 率 亦 達 3 倍 （ 2008 年 預 期 ） 。
暫 時 來 講 ， 東 方 海 外 的 市 賬 率 大 約 0.9 倍 ， 相 信 是 最 低 市 賬 率 的 航 運 股 之 一 。 至 於 為 何 用 市 賬 率 作 比 較 則 日 後 再 談 。