Saturday, December 31, 2011
Wednesday, December 21, 2011
美聯是個價值陷阱 - 信報網站
美聯是個價值陷阱
瑞信早前推薦8隻利是股，美聯（1200）、鷹君（041）、澳科（2300）、佳兆業（1638）、匹克（1968）、創維（751）、耀萊（970）及天虹紡織（2678），筆者打算於未來數星期在本欄逐一點評，本星期則淺談美聯，而分析美聯就必須先看樓市成交。瑞信看好美聯的論據正正是成交量有機會大升。
地產經紀行的盈利是很難預測的，因為樓市的成交量波動大，市場由淡轉好時，盈利是可以倍數上升（每股盈利由2006年0.2元，大升至2007年的0.9元）。港府自去年11月推出額外印花稅後，令大量炒家離場，削弱了樓市的流動性。美聯集團主席黃建業近日更預期，明年總體物業交投量將比今年下挫15%至20%。
明年面對三大問題
美聯未來一年面對着三座大山：第一，銀行不斷加按息，令更少人「上車」或由細樓換大樓；第二，額外印花稅依然未解除；第三，樓市轉淡，買家信心轉弱，成交量亦將偏低。
早前財政司司長曾俊華暗示若果樓價下跌，港府可能會放鬆之前針對樓市的措施，而市場猜測額外印花稅有可能被取消。美聯在短暫急升後，港府又急急澄清政府無意提早檢討額外印花稅。
美聯上半年的營業額同比上升近11%，但盈利卻因為成本上升而下跌近14%。翻看往績，上半年一般佔全年營業額一半（2010年47%、2009年45%及2008年72%）。今年下半年的成交低於去年約四成，所以美聯今年業績差絕對是意料中事。美聯於2008年下半年，當成交量大跌時是虧損的。
不過，股票分析是看未來，最關鍵的反而是明年的盈利將會是多少。今年年初之時，分析員預測2012年的每股盈利為0.67元，目前他們的預測則為0.43元。以現價來計算，美聯明年的預測市盈率約9倍，估值的確不昂貴。就算再對明年0.43元的每股盈利再打個八折，市盈率亦只是升至11至12倍，而美聯過去10年的平均市盈率就正正是11至12倍。
在資產負債表方面，美聯手頭現金充足，於6月尾時有近15億元淨現金，而市值則為29億元。美聯的派息比率亦高達80%，保守估計明年股息率約7%，相當吸引。
樓市弱 成交量難大升
不過，筆者對樓市未來一兩年並不看好，認為成交量始終難以大升。若果成交量於兩三年後才大升，投資者亦毋須急於在目前買美聯。雖然美聯估值便宜，但目前卻大有可能是個價值陷阱。新地（016）等龍頭地產股在估值上亦已經便宜了好一會兒，但是股價卻一直偏弱，美聯的情況可能與此相似。
瑞信早前推薦8隻利是股，美聯（1200）、鷹君（041）、澳科（2300）、佳兆業（1638）、匹克（1968）、創維（751）、耀萊（970）及天虹紡織（2678），筆者打算於未來數星期在本欄逐一點評，本星期則淺談美聯，而分析美聯就必須先看樓市成交。瑞信看好美聯的論據正正是成交量有機會大升。
地產經紀行的盈利是很難預測的，因為樓市的成交量波動大，市場由淡轉好時，盈利是可以倍數上升（每股盈利由2006年0.2元，大升至2007年的0.9元）。港府自去年11月推出額外印花稅後，令大量炒家離場，削弱了樓市的流動性。美聯集團主席黃建業近日更預期，明年總體物業交投量將比今年下挫15%至20%。
明年面對三大問題
美聯未來一年面對着三座大山：第一，銀行不斷加按息，令更少人「上車」或由細樓換大樓；第二，額外印花稅依然未解除；第三，樓市轉淡，買家信心轉弱，成交量亦將偏低。
早前財政司司長曾俊華暗示若果樓價下跌，港府可能會放鬆之前針對樓市的措施，而市場猜測額外印花稅有可能被取消。美聯在短暫急升後，港府又急急澄清政府無意提早檢討額外印花稅。
美聯上半年的營業額同比上升近11%，但盈利卻因為成本上升而下跌近14%。翻看往績，上半年一般佔全年營業額一半（2010年47%、2009年45%及2008年72%）。今年下半年的成交低於去年約四成，所以美聯今年業績差絕對是意料中事。美聯於2008年下半年，當成交量大跌時是虧損的。
不過，股票分析是看未來，最關鍵的反而是明年的盈利將會是多少。今年年初之時，分析員預測2012年的每股盈利為0.67元，目前他們的預測則為0.43元。以現價來計算，美聯明年的預測市盈率約9倍，估值的確不昂貴。就算再對明年0.43元的每股盈利再打個八折，市盈率亦只是升至11至12倍，而美聯過去10年的平均市盈率就正正是11至12倍。
在資產負債表方面，美聯手頭現金充足，於6月尾時有近15億元淨現金，而市值則為29億元。美聯的派息比率亦高達80%，保守估計明年股息率約7%，相當吸引。
樓市弱 成交量難大升
不過，筆者對樓市未來一兩年並不看好，認為成交量始終難以大升。若果成交量於兩三年後才大升，投資者亦毋須急於在目前買美聯。雖然美聯估值便宜，但目前卻大有可能是個價值陷阱。新地（016）等龍頭地產股在估值上亦已經便宜了好一會兒，但是股價卻一直偏弱，美聯的情況可能與此相似。
Saturday, December 17, 2011
快速的純陽剛推理之旅 - 信報網站
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列印2011年12月17日
快速的純陽剛推理之旅
如果你問我《神探福爾摩斯：詭影遊戲》（Sherlock Holmes: A Game of Shadows）好看嗎？一時間實在答不來。
但如果你問我悅目嗎？我可以肯定的答：悅目。
早在成名作《夠薑四小強》（Lock, Stock and Two Smoking Barrels），英國導演佳烈治（Guy Ritchie）已經展示了他的非凡造詣：奇詭的取鏡角度配合超快速和極密集的剪接，再加上由佳烈治本人親撰的劇本，用上極少的場景和極低的成本，便構成了一個畫面悅目、劇情複雜的黑吃黑故事。
搞不清故事脈絡
成名後的佳烈治，到了荷里活搵食。找來畢彼特主演的《邊個夠我薑》（Snatch），故事上依然複雜（但似乎有點為扭橋而扭橋），而因資金多了，畫面上更加悅目，花招玩得更多——基本上你在兩集《福爾摩斯》所看見的那些快慢鏡定格打鬥，都可以在《邊個夠我薑》裏找到雛形。
佳烈治電影生涯裏的作品中，撇除了那齣夥拍前妻麥當娜、近乎災難的Swept Away，其他都必定是悅目的。
你即使未必搞得清佳烈治電影那多線發展的複雜故事，依然可以被那必然眩目的畫面和剪接吸引，或被分散了注意力，甚至散場後明明不太搞得清故事脈絡，但依然會同自己講：「都……幾好睇呀。」
看《神探福爾摩斯：詭影遊戲》我便遇到這個情況。
是我的問題還是佳烈治的問題？我真的搞不懂，福爾摩斯是怎樣「推理」出這宗隨時引發世界大戰的國際大陰謀，幕後黑手是Jared Harris飾演的大學教授？福爾摩斯又怎樣知道事件也跟由Noomi Rapace扮演的吉卜賽女郎有關？當電影正以着力交代這些前因後果時，我聽到，現場不時傳出呵欠聲。
動作場面夠搶眼
但一切都已經不重要了。佳烈治清楚知道大家日間工作已經夠疲累兼要用腦，入到場，未必再想死命看一大堆涉及推理成分的字幕，所以體貼的佳烈治，已經運用他那獨門的極快速講故事手法，配合福爾摩斯（秘而不宣）的推理頭腦，帶領大家直搗問題核心，快快趣消弭了一場足以掀動歐洲各國神經的陰謀。
我相信我已被佳烈治成功引導（或者可以說誤導）了。到電影後半，我已把先前的所有迷惑拋開，投入佳烈治精心準備的爆破和動作戲。那場樹林追捕戲絕對是這一集的高潮，快慢鏡交替互用，讓我們清楚看到福爾摩斯和華生當時的狀況是多麼的危險，即使我們明知他們一定不會死去，死的只會是身邊那些面目模糊的吉卜賽人。這一場，足以證明佳烈治絕對是視覺能手，也成為了這齣續集唯一給我留下的記憶。
續集之道，佳烈治應該很明白，所以上集受歡迎的地方除了被保留，還被再放大。
超乎了同性情誼
說的是福爾摩斯和華生那近乎超標的同性情誼。華生在本集結婚了，在出發度蜜月的旅程途中，卻被福爾摩斯硬闖進來，揚言兩夫婦生命受到威脅，然後二話不說便把華生老婆救走（但那救走的方式是很不人道的）；沒有了老婆的華生，惟有同福爾摩斯踏上亡命之途，結果度蜜月的伴侶變成了福爾摩斯。這一個設計，也相當別有用心吧，還未計在出生入死期間二人多次極張揚的情深眼神互望……所以，女性在這個福爾摩斯的世界是不重要的。專誠找來《龍紋身的女孩》原版女主角Noomi Rapace來演的吉卜賽女郎，只是為那純陽剛世界提供了一點點陰柔，但Noomi Rapace可不是一般荷里活的甜心女星，她的外型，只會令那純陽剛世界更陽剛味。事實是，佳烈治也沒有交代她跟福爾摩斯發展過什麼感情。
最後那場福爾摩斯vs邪惡教授的終極對決，先鬥智慧，繼而動武，最後，兩個大男人竟被迫以一種極親密的方式作一個了斷……至於失去了福爾摩斯的華生，只能呆在案頭，對着打字機遙想這個男伴的過去，想到出神時，連美麗的老婆在身邊叮嚀也只是敷衍兩句。如果柯南道爾有機會看這兩集《福爾摩斯》，不知他會怎麼想；又或，他會明白這個已經二十一世紀思維改造的福爾摩斯的想法嗎？
開會立標 怯魅成城 - 信報網站
開會立標 怯魅成城
遇到經濟前景不明朗，任何經濟動物包括大中環四姓階級：金主、董事、高管，中層以至未入流一眾，皆頭痛非常。不少四姓階級在上一次不景氣時走去唸書，愈是有道行者，愈知道要借個機會靜一靜，重組一下腦內的識見軟件及執好個OS。
今時今日，這些獨樂樂的招數已見落後，上星期大家練完本欄的小學算術加初中或然率後，今期最新B2B（回歸基本）練習是學聽。
尖子與老馬
有次與某跨國公司行政人員傾談，他打開其公司網頁，將亞洲數高層的照片給筆者瀏覽，裏面雖華洋雜處，我就在數秒之內以英粵普三語逐一模擬他們在會場發言的聲音表情，雖然跟這堆人素未謀面，但這位行政人員覺得唯肖唯妙，開懷拍掌。
其實筆者由他們的相貌神態已能猜出他們的道行深淺，「開會效益高低，最決定組織競爭力強弱」。一流與九流領袖之別，根本就是在開會技巧，40或50後仍然在位的金主，向毛澤東同志模仿太多，每每教主上身演說頻仍，在企業方向清晰時，向下洗洗腦可能有益有建設，但在前路荒亂之際，要緊記「聽比講更為有福」。溫州人就是不夠兼聽，只聽溫曲（商業比方），而不聽圈外之音，所以死於鄉朋。
上下一心先上下一口
今天的兼聽，最好面向兩種人，一種是海歸或尖子，尖子的訊息量多，但未經過濾，選取他們的意見，就等於年青下屬找隻USB手指錄滿影音檔案孝敬你，你只揀少部分檔案播放，因為大部分口味不對。就算口味對，但音色粗、圖像劣，你亦不會收貨。所以接收訊息之後，就要通過過濾機制，過濾資訊要靠識途老馬，將訊息的結構及層次砌起來，變成可用的商業模式，讓企業繼續向前走。
在上者當然要克服幾個上大人病，第一個叫說教，或教主上身病。大陸現在流行講祛魅，簡單點說是祛除你的魅力，在看得通做得到的時代，你夠膽可以像陳志雲呼風喚雨，由後台走進前台，大玩出位。但時移世易，前景不清要學懂後退祛魅，兼且真心聽下屬說話。
對在下者來說，這個亦是向上攀爬的好時機，國內業態是三年小洗牌，十年大洗牌，造就中層變高管，高管變董事，董事變金主。在下者如果懂得將所學所識，有效向上表達自然踏上青雲路，大部分在下者犯得最多的毛病，是無法令在上者聆聽清晰，標準是（一）話語太多；（二）雜音不絕；以及（三）點題不清。
尤其在開會時，將媒體所見所聞大堆似有關的無謂東西，未過濾就搬進會場，如果有日某隻Smart Apps叫「對題向老闆」，將媒體內容先搜尋後發聲，這堆搬字過咀者可以馬上炒魷。
另一些人平日喜歡與自己對話，以增加思考力，個人習慣，無可厚非，但會場是英雄地，絕不是自我修煉場，所有在上者亟要求在下者每句話皆「到位」，自言自語式發言，是一種另類會場嚴重罪行。
在上者或當二把手者，亦要做好嚴格一叮，對於敲枱彈筆的各種噪音製造者當然不放過。說話雜訊太多者，要先導而後叮之，務求在下者能出口皆言之有點物。在大中華區，上乘之文化姿態應該是外美內英，即是開場提綱要有老美氣勢、荷里活電影感，否則將來怎路演？
不過，細說下來，要有英國式那種見血、入骨、穿透，先風險後利潤，寓利於害不亢不卑，絕不該流於舊式中國人那種賣膏藥，動軏百利無一害、萬無一失那種下九流sales talk，上下能合成一種先求真後求新的態度，自然有可為。若然整個會議怎也不能進入合格模式及氣氛，召集人不妨將之推倒重來，不然淪為百慢企業，加快被淘汰。
作者為MASTERMIND傳承壯大輔導CEO
收集臨尾聲 港股明春破悶局 - 信報網站
收集臨尾聲 港股明春破悶局
歐羅反彈，歐美股市本周四回升。道指曾上升144點，最高見11967點，之後出現爭持，全日收報11868點，上升45點。
道指10月高位或中期（3）-1浪12284點仍是重要阻力位，因該水平後抽受制頭肩頂頸線，使今年6月至今的頭肩底升勢受阻，但估計明春可以升穿該水平，因道指10月最低見10404點，已完成中期（2）浪調整，並已展開新的上升浪。
今年12月7日，道指最高曾見12257點，由於升近10月高位12284點【圖1】，只相差27點，二次到頂不破，出現爭持。自11月25日低位即右肩11231點急升至12257點的12月高位，八天內直線上升1026點或9.1％，升近10月高位12284點，引發爭持，連日來反覆，最低見11786點，回調471點，出現波動。
道指12月急升後連日橫行，似形成旗形，如守本周低位及掉頭大成交升穿12月高位12257點，以及升穿10月高位12284點，則量度升幅上望13100點，使巨大的頭肩底獲得確認，明年展開③-（3）浪大升勢。道指多個中期指標均顯示中期大升。
上證A股指數昨天先跌後升，全日收報2330點，升45點，中線MACD牛背馳，反映短期或可喘定及出現反彈，甚至重建上升基礎。因為港股造好，A股也造好，內房股昨天急升。
港股昨天急漲，恒指最高曾見18390點，升363點見回吐，全日收報18285點，升258點，成交543億元。昨天指出恒指如守穩17613點有轉機，現時看，恒指頭肩底開始發力。
恒指由2008年10月最低的10676點，完成熊市三期C浪下跌。牛市一期①浪狂升至2010年11月最高的24989點，累升14313點或134％。
牛市二期由於一期升幅太大，亦出現大調整，以中期（a）、（b）、（c）浪，下調至今年10月最低的16170點，下跌8819點或35.3％，由於（C）浪以1、2、3、4及5浪運行，意味着完成跌市。
一個一頭四肩的恒指收集形態頭肩底已形成【圖2】，雙右肩17613點及17895點已出現，反映收集已屆尾聲中的尾聲。如明春升穿頸線20272點，則正式確認該形態已完成收集，明年先上試24500點，之後一浪高於一浪向上派發。恒生（011）及滙控（005）均派高息，有排升。聖誕鐘，炒滙豐。
國企指數昨天收報9867點，升188點，如升穿頭肩底頸線11065點，明年將大幅上揚。港股交易時間增加一小時後，大市活力減慢，連月來交投減少，最有利大鱷炒上及炒落。
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