信德大折讓供股 趁機溝淡博反彈
兔年歲晚市旺，多家公司集資，包括配售及供股，其中信德集團（242）供股，較為令人意外，主要股東包銷部分供股，有低價增持以加強股權之意。
信德的集資計劃是8股供3股，每股供款2.02元，集資不少於16.45億元。供股價格公布前股價3.14元折讓35.7％，較理論除權價折讓28.7％，較2010年底每股資產淨值7.01元折讓71.2％；集資所得款項，撥作一般營運資金，以及作為日後投資機遇的資金。
2011年6月，信德的現金及存款50.55億元，流動銀行借貸18.61億元，非流動銀行借貸40.69億元，可換股債券14.75億元，非控股股東貸款11.1億元，淨借貸34.6億元，淨借貸權益比率22.5％。
不說比率高低，但低於2010年底的23.5％及2009年底的27.5％，值得指出的是，可換股債券於2014年10月15日到期，年息3.3％，換股價7.89元，債券持有人有權要求於2012年10月22日贖回。非控股股東貸款是無抵押及無固定還款期，且無提供擔保，貸款為免息。
去年中備用貸款未提用部分為56.54億元，去年中起公開發售澳門氹仔先人紀念堂龕位，以及近期推售九龍昇御門住宅預售，雖暫無詳細收入數字，而去年信德的資本支出不多，只是收購船隻3.5億元及氹仔住宅工程合約6.5億元，相信先人紀念堂及昇御門的收入足可抵銷有餘，而且兩項目持續出售，據報氹仔住宅亦於短期內推售，看來短期無集資的需要，況且供股集資只是16.45億元，亦不足以應付日後較大的投資機遇。
對龐大發展幫助不大
可以留意的是，可換股債券換股價較高（但此次供股後，換股價將作調整），債券並無換股，可能部分於今年10月要求贖回，但息率是3.3％，未必導致全部要求贖回，只是可能今年內支出之一；其餘要留意的，是澳門的氹仔酒店及南灣項目，正等待澳門政府批准，前者已付地價，如獲批准，亦只付發展費用。而南灣綜合性項目，收購代價是31.45億元，已付部分定金，未履行的承擔是28.3億元，未計發展費用。
此外，於昇御門完成後，本港可供發展土地只有舂磡角一個小型地盤。本港地價已跌，信德可能考慮吸納土地發展，這是信德可能需要較多資金的原因，但供股集資只是16.45億元，對龐大的發展並無大幫助。
從另一角度看，供股可能是主要股東的策略，冀以低價增購股份，主要股東的投資成本無法估計，但何超瓊亦曾於去年7月向何鴻燊購入信德3628.5萬股，是以市價4.695元計算。如能以2.02元供股，成本可以拖低。現時主要股東及相關人士已作出不可撤回的承諾，按比例供股，但部分股東如信德船務等則未有承諾，而由何超瓊控制的Megaprosper已承諾包銷有關信德船務等不接納供股之數，約1.156億股或以上，而信德船務的主要股東包括何鴻燊、鄭裕彤、何超瓊及何超鳳等，有此安排，相信各方均有默契。如信德船務確實不供股，由Megaprosper包銷，則何超瓊三姊妹所持信德股權將增3.87％至43.27％。
是次供股，因涉及購股權對價股份問題，股數或有變動，故上述的股數或比率只是約數，因而集資額最少為16.45億元，最多為19.51億元。
攤薄後資產折讓仍大
信德2010年底每股資產7.01元，2011年6月已增至7.08元，供股2.02元，較資產折讓71.46％。供股後每股資產只有4.89元至5.69元，視乎實際供股股數而定。
信德資產應值多少，或會因澳門樓市而有變化，而其待建物業或發展中物業均以成本計算，賬面值104億元，相信仍低於市值，該等物業主要包括澳門一號廣場待售部分，氹仔濠庭都會發展中的第四及第五期，以及九龍的昇御門住宅等，一號廣場餘下物業已售出相當，先人紀念堂亦在分批出售，昇御門在預售中，濠庭都會亦將預售，該等物業的升值將轉化為盈利，反映於未來的損益，如無意外，其資產值雖因供股而大量攤薄，但其後將會按年上升。儘管現時的股市，涉及地產的股份，均較資產值有相當折讓，而澳門樓市已因額外印花稅而明顯轉淡，但只要澳門博彩業維持旺盛，適當時候，地產自然轉旺。
作為小股東相信不少在高位入貨者仍在虧損階段，也應考慮供股，理由是可以降低成本，特別是供股的部分於市道轉好時，將明顯受惠，至於出售供股權亦可降低成本，但只是一次性，供股則有持續升值的可能。
至於信德供股的理由雖然不詳，不易接受，但相信亦非完全是主要股東的策略所決定，既然願意包銷部分，至少認為供股價2.02元是划算。股價急跌後已有強勁反彈，是為明證。
