危中有機 市盈率偏低伺機入市

每 逢 大 跌 市 均 惹 來 一 批 價 值 投 資 者 入 市 ， 究 竟 今 次 港 股 跌 至 現 水 平 ， 是 否 入 市 良 機 ， 抑 或 低 處 未 算 低 ？ 以 最 基 本 的 市 盈 率 （ PE ） 估 值 計 算 ， 指 現 時 PE 為 13.13 倍 ， 雖 然 高 於 歐 洲 三 大 指 數 ， 但 相 對 美 股 及 區 內 其 他 主 要 股 市 ， 則 屬 偏 低 水 平 。 如 以 預 測 PE 計 算 ， 港 股 PE 約 為 14.82 倍 ， 仍 較 日 本 及 內 地 股 市 低 。
統 計 過 去 10 年 ， 指 歷 史 PE 約 處 16 倍 水 平 ， 最 低 於 00 年 低 見 11 倍 ， 而 每 次 PE 低 於 12 倍 ， 短 時 間 後 即 作 出 反 彈 。 以 12 倍 PE 計 ， 指 要 跌 至 20650 ， 即 較 現 價 再 低 約 2000 點 。 瑞 銀 策 略 員 陸 東 上 月 亦 曾 表 示 ， 指 跌 至 20000 點 水 平 ， 相 當 於 預 測 PE 13 倍 時 ， 便 屬 「 抵 買 」 水 平 。
雖 然 坊 間 學 者 以 預 測 PE 較 延 伸 市 盈 率 （ Trailing PE ， 即 統 計 最 近 12 個 月 業 績 ， 包 括 中 期 及 季 度 ） ， 更 能 反 映 股 份 是 否 抵 買 ， 不 過 麥 格 理 最 新 報 告 反 駁 指 ， 延 伸 PE 為 最 有 用 的 買 賣 股 份 訊 號 。
該 行 統 計 市 盈 率 、 預 測 PE 、 延 伸 PE 及 現 金 流 四 項 指 標 ， 發 現 以 延 伸 PE 最 能 反 映 股 價 中 短 期 走 勢 ， 如 在 股 份 股 價 低 於 歷 史 平 均 半 個 標 準 差 （ standard deviation ） 時 入 貨 ， 以 及 高 於 歷 史 平 均 半 個 標 準 差 時 沽 空 ， 這 種 投 資 策 略 在 過 去 12 年 最 為 成 功 。 麥 格 理 強 調 ， 現 時 包 括 港 股 在 內 的 亞 太 區 延 伸 PE 約 15 倍 ， 輕 微 低 於 平 均 水 平 ， 算 是 屬 於 吸 引 水 平 ， 投 資 者 可 伺 機 入 市 。